一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)之際，市場(chǎng)猜測(cè)爭(zhēng)議不斷，政策走向撲朔迷離。

GDP“保八目標(biāo)”是否會(huì)動(dòng)搖？明年通貨膨脹控制目標(biāo)CPI是3%還是4%？適度寬松的貨幣政策會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”或進(jìn)一步“從緊”？積極的財(cái)政政策是否延續(xù)？通貨膨脹到底會(huì)有多高，而政策緊縮會(huì)到何等程度？……

2010年行將結(jié)束，影響2011年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策走向的幾大焦點(diǎn)問(wèn)題，答案將在12月初召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上揭開(kāi)神秘面紗。

11月25日，全國(guó)政協(xié)副主席、全國(guó)工商聯(lián)主席黃孟復(fù)公開(kāi)表示，目前國(guó)內(nèi)的通脹主要是成本型加投機(jī)性因素推動(dòng)，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然產(chǎn)物，所以適度可控的通貨膨脹對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型是有利的。“我認(rèn)為4%左右的通貨膨脹也可能是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段所必須經(jīng)歷的。”黃孟復(fù)說(shuō)。

不過(guò)，2011年宏觀(guān)決策者是否會(huì)提高通貨膨脹的容忍度，在政策討論過(guò)程中還存在一定爭(zhēng)議。一位參與政策咨詢(xún)的官方智囊向本報(bào)記者透露，目前討論最多的，是如何加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，即提高抵御通脹的能力和管理通脹的水平。

同時(shí)，執(zhí)行達(dá)2年之久的適度寬松的貨幣政策有必要作出調(diào)整，已成為多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)。11月23日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉指出，下階段央行要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸向常態(tài)水平回歸。

不過(guò)，何為貨幣常態(tài)水平，他并沒(méi)有給予明確定義。25日，央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌重申，中國(guó)明年的貨幣政策，必須從過(guò)去兩年適度寬松的狀態(tài)回歸到相對(duì)穩(wěn)健的水平。他認(rèn)為，明年15%的信貸增速不僅有助于中國(guó)保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能減少過(guò)剩的流動(dòng)性。

此前，國(guó)家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪公開(kāi)場(chǎng)合表示，下個(gè)階段中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策主基調(diào)既要防止通脹，又要防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快減速。

今年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走出了一個(gè)明顯的交叉式格局，以CPI衡量的物價(jià)總水平逐月攀升，用GDP衡量的經(jīng)濟(jì)季度增長(zhǎng)回落，這種交叉式經(jīng)濟(jì)格局，對(duì)未來(lái)保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)雙穩(wěn)定提出了挑戰(zhàn)。

“相向運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)需要宏觀(guān)調(diào)控有很好的平衡措施，單一、單向的過(guò)度政策恐怕會(huì)影響防止通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的均衡。”陳東琪表示。

爭(zhēng)議通脹：CPI保3%VS爭(zhēng)4%

明年的CPI控制目標(biāo)究竟應(yīng)該定在多少，在智囊中形成兩種觀(guān)點(diǎn)：一種主張繼續(xù)控制在3%，另一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該提高到4%甚至更高。

一個(gè)百分點(diǎn)之差的背后，反映的是2011年三大宏觀(guān)政策“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”次序優(yōu)先的問(wèn)題。

中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝向本報(bào)記者分析，如果通貨膨脹容忍度提高到4%或者4%以上，至少表明在“保增長(zhǎng)”與“防通脹”之間，政府和決策者更想兩者兼顧，甚至保增長(zhǎng)還是放在第一位的。

“3%還是4%，這表明一個(gè)態(tài)度或取向，即對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)度看重的程度有多大。”劉煜輝說(shuō)。

一位主張保三的經(jīng)濟(jì)人士告訴記者，“通脹目標(biāo)控制在3%，可以表明國(guó)家加大力度控制通脹的決心，而且一般來(lái)說(shuō)，通脹預(yù)期越高，控制目標(biāo)倒會(huì)低一些。”

持有這種觀(guān)點(diǎn)的人士認(rèn)為，目前我國(guó)的通脹形勢(shì)還在可控制范圍之內(nèi)，現(xiàn)在推出的一些政策已經(jīng)取得了一定效果，重點(diǎn)是貫徹落實(shí)現(xiàn)在已有的政策。

經(jīng)過(guò)近期國(guó)務(wù)院發(fā)布16條、發(fā)改委連續(xù)3天4次發(fā)文控制價(jià)格上漲的調(diào)控，收儲(chǔ)和拍賣(mài)等調(diào)控措施，農(nóng)產(chǎn)品等相關(guān)民生價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，未來(lái)價(jià)格上漲有望保持在一個(gè)合理空間。

以糖價(jià)為例，11月17日，商務(wù)部與財(cái)政部向市場(chǎng)投放21萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖后，一路飆升的食糖價(jià)格開(kāi)始掉頭向下，在一周左右的時(shí)間里，從每噸逼近8000元的歷史高位，迅速回落到每噸6300元。

專(zhuān)家們分析，由于工業(yè)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格也有一定的下降空間，而大宗商品進(jìn)口價(jià)格在今后三四個(gè)月再次大幅上漲的可能性較小。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源也表示，從總體宏觀(guān)狀況上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，還是物價(jià)的上漲，都是保持在一個(gè)基本平穩(wěn)的狀態(tài)。他預(yù)計(jì)，10月份的CPI是全年的峰值，隨著11月和12月翹尾因素減少，假設(shè)新漲價(jià)因素不變，CPI顯然就會(huì)回落，今年全年CPI不會(huì)超過(guò)3.5%的水平。

陣營(yíng)的另一方，有還人建議將明年CPI控制目標(biāo)上調(diào)到4%，即按照我國(guó)現(xiàn)在的實(shí)際價(jià)格水平，應(yīng)該提升對(duì)通脹的容忍度，未來(lái)幾年內(nèi)，單年調(diào)控目標(biāo)甚至可以提高到5%。

“固定資產(chǎn)投資過(guò)熱，農(nóng)業(yè)特別是糧食減產(chǎn)，再加上貨幣信貸投放過(guò)大，中國(guó)就躲不過(guò)通貨膨脹。”一位建議上調(diào)通脹目標(biāo)的人士告訴記者。

此外，目前全國(guó)正在進(jìn)行CPI的基期輪換工作，2011年起中國(guó)將采用新的CPI權(quán)重，通過(guò)對(duì)大約10萬(wàn)戶(hù)居民家庭消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)的調(diào)查，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將根據(jù)今年實(shí)際調(diào)查的最新結(jié)果，從明年開(kāi)始采用新的CPI權(quán)重。

從動(dòng)態(tài)角度看，居民在居住、教育文化、醫(yī)療、通訊等方面的支出占CPI的權(quán)重不斷提高，食品類(lèi)比重下降。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局采用新的CPI權(quán)重，為的是使CPI指數(shù)與民眾的感受更契合，對(duì)于調(diào)整后的CPI會(huì)產(chǎn)生何種影響，目前還不得而知，但專(zhuān)家們認(rèn)為，“將改變目前CPI被嚴(yán)重低估的現(xiàn)狀。”

貨幣與信貸：貨幣口徑或不變？

不過(guò)，明年CPI控制目標(biāo)存在爭(zhēng)議，但是，毫無(wú)疑問(wèn)，日益嚴(yán)重的通貨膨脹，正在引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)擔(dān)心通脹可能失控，而政府將不得不全面收緊宏觀(guān)政策以抑制通脹、放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

貨幣政策將走向穩(wěn)健還是進(jìn)一步從緊？23日，央行副行長(zhǎng)胡曉煉給出一個(gè)信號(hào)，2011年，中央銀行要加強(qiáng)流動(dòng)性管理、調(diào)控信貸投放、繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。

在貨幣政策決策者表述里，流動(dòng)性管理所面臨的挑戰(zhàn)，仍然是第一位的，胡曉煉便表示，當(dāng)前加強(qiáng)流動(dòng)性管理是貨幣政策的重要任務(wù)，也是貨幣條件回歸常態(tài)的主要表現(xiàn)；而何為合理投放貸款，何為貨幣政策常態(tài)，尚無(wú)可定量的標(biāo)準(zhǔn)。

25日，國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢(xún)部研究員王小廣接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，過(guò)去兩年適度寬松的貨幣政策，實(shí)際執(zhí)行當(dāng)中已有“過(guò)于寬松”之嫌，從2010年開(kāi)始，貨幣政策就應(yīng)該向常態(tài)回歸，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。

同樣，一位國(guó)家行政學(xué)院的專(zhuān)家向本報(bào)記者表示，他們的研究結(jié)果顯示，中國(guó)的貨幣政策很少離開(kāi)適度寬松。不管提法怎么變，中國(guó)的貨幣政策不會(huì)太緊的。因此，在該人士看來(lái)，2011年貨幣政策取向，應(yīng)該會(huì)“回到常態(tài)”，但貨幣政策緊不了太多。

在劉煜輝看來(lái)，應(yīng)該將貨幣和信貸分開(kāi)來(lái)判斷貨幣政策走向，從信貸口而言，信貸收縮一定是越來(lái)越緊，但從貨幣口而言，央行將仍然延續(xù)以數(shù)量控制為主的方式。

貨幣政策到底是繼續(xù)保持“適度寬松”還是走向“穩(wěn)健”，還是進(jìn)一步“從緊”？劉煜輝認(rèn)為，這將取決于最高決策層對(duì)于人民幣資產(chǎn)泡沫的容忍程度，假設(shè)人民幣資產(chǎn)估值突然向下轉(zhuǎn)，由此所產(chǎn)生系統(tǒng)性危機(jī)，是不是當(dāng)局有足夠的信心和能力去予以化解，這個(gè)很重要。

如果人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，就有可能引發(fā)地方政府債務(wù)危機(jī)，房地產(chǎn)危機(jī)以及銀行危機(jī)。“如果決策層對(duì)此有所擔(dān)憂(yōu)，那么貨幣政策口經(jīng)很難真正收緊的。”劉煜輝表示。

以2010年三季度為例，受當(dāng)時(shí)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，中國(guó)宏觀(guān)決策者對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂(yōu)加重，從央行貨幣政策執(zhí)行力度看，央行在三季度公開(kāi)市場(chǎng)凈投放頭寸高達(dá)9470億，外加受匯改重啟影響，三季度外匯占款猛增1萬(wàn)多億，也就是說(shuō)在整個(gè)三季度，市場(chǎng)投放凈頭寸增加1.9萬(wàn)億之巨，在經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂(yōu)之下，貨幣政策事實(shí)上重回極寬的軌道。

因此，相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣政策收緊力度很大程度取決于決策者能否有魄力放棄GDP保八的慣常思路影響，某接近決策咨詢(xún)?nèi)耸肯蛴浾弑硎荆?ldquo;如果保增長(zhǎng)還是放在第一位，那么貨幣政策有可能繼續(xù)寬松。”

不過(guò)，從信貸角度看，2011年，信貸收縮已成為共識(shí)。25日，央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌也再度強(qiáng)調(diào)，鑒于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期以及目前的流動(dòng)性狀況，他認(rèn)為明年15%的信貸增速不僅有助于中國(guó)保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能減少過(guò)剩的流動(dòng)性。

實(shí)際上，盡管2010年初制定的貨幣和信貸增長(zhǎng)目標(biāo)分別為M217%，全年信貸規(guī)模為7.5萬(wàn)億，但從目前情形看M2有望全年沖到19%，而7.5萬(wàn)億的信貸紅線(xiàn)亦是觸手可破。

不過(guò)，正如瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤所言，盡管目前的流動(dòng)性比2007年更寬松（這意味著有必要更嚴(yán)格地控制流動(dòng)性），但由于目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景相對(duì)較弱，因此信貸收緊的幅度將不會(huì)過(guò)于嚴(yán)厲。

事實(shí)上，盡管此前有國(guó)有銀行人士向記者透露，明年M2目標(biāo)值將設(shè)定在15%左右，以此推算，全年信貸目標(biāo)在6萬(wàn)億-6.5萬(wàn)億之間。

不過(guò)，已著手制定明年信貸計(jì)劃的大多數(shù)銀行，基本是按照“信貸增量不變，信貸增速下降”的原則制定的計(jì)劃，這一數(shù)值將遠(yuǎn)大于6萬(wàn)億的水平。

財(cái)政政策繼續(xù)“積極”

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，中國(guó)已連續(xù)兩年實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策，隨著全球流動(dòng)性泛濫以及國(guó)內(nèi)嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，貨幣政策已經(jīng)通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息不斷收緊銀根。

專(zhuān)家們認(rèn)為，出于對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性的擔(dān)憂(yōu)，財(cái)政政策與貨幣政策不可能雙撤出，即便是貨幣政策也很不太可能立即收緊，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的財(cái)政政策，仍有可能在明年保持“積極”。

此點(diǎn)從“十二五”規(guī)劃建議可見(jiàn)一斑，規(guī)劃建議開(kāi)篇提出保障和改善民生為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的落腳點(diǎn)，并單獨(dú)設(shè)立章節(jié)強(qiáng)調(diào)“健全公共服務(wù)體系”。

顯然，這份“民生規(guī)劃”需要強(qiáng)大的財(cái)政投入作為保證。

在2008年開(kāi)始實(shí)施積極的財(cái)政政策之時(shí)，決策層已經(jīng)考慮到財(cái)政經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。雖然全國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到9500億元，但赤字占GDP的比重仍控制在3%以?xún)?nèi)。國(guó)債余額占GDP的比重在20%左右。

“這既確保了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊的刺激力度，又是國(guó)力可以承受的，還為下一步實(shí)施積極的財(cái)政政策預(yù)留了一定的空間。”一位智囊告訴記者。

據(jù)估算，2010年我國(guó)財(cái)政赤字將達(dá)到10500億元。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所賈康表示，與年度GDP相比，赤字所占比例為2．8％左右，中國(guó)財(cái)政狀況比較穩(wěn)健。

不過(guò)在財(cái)政政策的選擇上，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建指出，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的4萬(wàn)億元人民幣投資基本結(jié)束，但在中國(guó)目前諸多行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，只會(huì)形成更大的浪費(fèi)。

“可以通過(guò)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，增加低收入人群的收入，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)的收入增長(zhǎng)，使他們能夠應(yīng)對(duì)通脹就足已。”王建稱(chēng)。

國(guó)家信息中心最新發(fā)布的一期報(bào)告認(rèn)為，今年四季度經(jīng)濟(jì)回落并不意味著經(jīng)濟(jì)下滑，建議明年推動(dòng)貨幣政策由擴(kuò)張性向中性轉(zhuǎn)變，同時(shí)加快收入分配改革，合理調(diào)整稅收分成比例，采取組合調(diào)控措施，確保物價(jià)水平穩(wěn)定。

建議提高通脹容忍度的智囊也對(duì)本報(bào)表示，“如果通脹調(diào)控目標(biāo)提高到4%或者更高，意味著貨幣政策與財(cái)政政策有了更大的操作空間。”

而在陳東琪看來(lái)，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不擔(dān)憂(yōu)，“明年的經(jīng)濟(jì)會(huì)比今年好。”

“中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)周期今年已經(jīng)開(kāi)始，目前只是小周期內(nèi)的下降，使得調(diào)控政策處于復(fù)雜的形態(tài)下，但是經(jīng)濟(jì)會(huì)有自己的慣性，目前增長(zhǎng)因素在起作用，這些因素不會(huì)由于短期變化而發(fā)生逆轉(zhuǎn)。”陳東琪表示。


來(lái)自——21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道