自5月22日美聯(lián)儲主席伯南克暗示美聯(lián)儲可能會削減債券購買規(guī)模以來，全球資本市場發(fā)生了一場巨大的資本遷徙，大量熱錢從新興市場回流包括美國在內(nèi)的發(fā)達國家市場，而這也被認為是自金融危機之后，新興市場國家所面臨的最嚴重的一次資本流出事件。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日收盤，摩根士丹利MSCI新興市場指數(shù)今年至今已經(jīng)下跌了近10.67%。同期，標準普爾500指數(shù)則上漲了17.45%。

然而，經(jīng)歷了近兩個月的下跌之后，新興市場從上周開始又出現(xiàn)了短暫的資金回流。而目前國際投資者對新興市場到底是“泡沫橫飛”還是“處于價值洼地”依然存在著巨大的分歧。

新興市場遇冷

自2008年全球金融危機發(fā)生以后，眾多發(fā)達國家采取了寬松政策。資金持續(xù)流入新興金融市場。在大量熱錢襲來的情況下，新興市場國家貨幣紛紛快速大幅升值。然而，隨著美國經(jīng)濟出現(xiàn)回暖以及美聯(lián)儲準備退出量化寬松計劃，標志著低廉資本的時代將成為歷史。

5月份時，歐元區(qū)、印度、澳大利亞、越南、斯里蘭卡、波蘭、韓國、土耳其等國意在阻止本幣升值的降息之聲仍不絕于耳，而從6月份開始，這樣的消息就已經(jīng)被這些國家的匯率大幅下挫所取代。

其中，印度的貨幣盧比迅速下滑。7月8日，美元對盧比匯率升至歷史最高點61.21，而巴西的貨幣里爾也創(chuàng)下四年半新低。

另據(jù)美國新興市場基金研究公司(EPFR)提供的數(shù)據(jù)，資金在從截至5月29日之前的一周開始大幅流出新興市場國家股票市場。其中，在截至6月12日的一周中達到峰值，為53.19億美元。其中，流出中國股票市場的資金達到11.42億美元，流出巴西股票市場的資金達到6.16億美元，流出俄羅斯股票市場的資金為5.25億美元，流出印度股票市場的資金為4.78億美元。

新興市場走軟并非僅僅因為美聯(lián)儲可能結(jié)束QE。近期，IMF發(fā)布的一份下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期的報告，并同時降低了對中國和俄羅斯等新興市場的經(jīng)濟展望。這再次凸顯了目前新興市場所遭遇的困境。

另一些國家則因為中國經(jīng)濟減速而面臨外貿(mào)需求下滑的危險。例如，中國一直是巴西商品的主要進口國，巴西這樣的國家則面臨嚴重的通脹壓力，治療通脹的傳統(tǒng)途徑——加息又通常會遏制經(jīng)濟增長。

隨著這些國家資金流出規(guī)模創(chuàng)多年新高，華爾街眾多分析師紛紛表示了對新興市場持續(xù)看空的觀點。

負責管理高盛私人客戶資產(chǎn)組合的資深策略師也在近期表示，過去10年來，許多投資者和市場評論員對中國過于樂觀，這種樂觀情緒終于降溫了。許多人只是隨大流進入新興市場，對其中的主要國家資產(chǎn)配置過高。因為隨大流即便是錯誤的，也比孤單地被時間驗證是正確的輕松容易。

美國論壇基金管理公司(ForumFundManagement)首席投資官雷恩·巴克拉莫夫(RayBakhramov)表示：“人們對于新興市場持續(xù)增長有很高期望，但現(xiàn)在這些市場可能將被重新估值。雖然這不會演變成一場后果嚴重的危機，而是一個持續(xù)兩到三年的周期性負循環(huán)階段。一旦投資者開始從新興市場撤資，就將導(dǎo)致這些地區(qū)經(jīng)濟惡化和進一步資金出逃，如果出現(xiàn)這種惡性循環(huán)，政府將變得更加激進，并會出現(xiàn)政局不穩(wěn)的風險。”

兩個極端上搖擺的情緒

盡管許多機構(gòu)對于新興市場擔憂加重，且近期相關(guān)股市跌勢慘重，但一些投資者還是開始押注新興市場將出現(xiàn)反彈。

一些急于押注新興市場是否會企穩(wěn)回升的專業(yè)投資者也在這一問題上犯了錯誤。

對沖基金阿德蘭特資本(AdelanteAssetManagement)的新興市場債券基金經(jīng)理蒂姆·丁格曼茲(TimDingemans)在6月中旬便買進了印度盧比，押注該貨幣止跌回升。但結(jié)果是印度盧比繼續(xù)下滑，迫使他在月底拋售平倉。

不過，近期有跡象表明新興市場已經(jīng)出現(xiàn)了止跌的跡象。

英國安本資產(chǎn)管理公司認為，盡管美聯(lián)儲退出的因素可能會對一些高度依賴海外資本的新興市場帶來沖擊，但新興市場也可能輕易實現(xiàn)強勁反彈，潛在的“催化劑”因素包括美國重申維持QE、歐洲央行加大量化寬松等。

本周三，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表了意在保持高度寬松貨幣政策的演講，他表示即使美國失業(yè)率達到6.5%，美聯(lián)儲也不會自動加息。在此影響之下，包括新興市場在內(nèi)的全球股市開始大幅上漲。

另外，EPFR的數(shù)據(jù)顯示，在截至7月3日之前一周中，資金在一個月以來首次由流出新興國家股票市場，變成了小幅流入8.49億美元。而該機構(gòu)中國區(qū)負責人在接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪時表示：“我們上周曾發(fā)布報告稱，有跡象表明資金流出新興國家市場的趨勢已經(jīng)接近尾聲。”

然而令人遺憾的是，本周最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，資金自上周小幅流入之后，再度呈流出狀態(tài)。在截至7月10日的一周中，共有16.77億美元流出新興國家市場。其中，流出中國股票市場的資金為5.58億美元。

管理2308億美元資產(chǎn)的富國優(yōu)勢基金(WellsFargoAdvantageFunds)的基金經(jīng)理德里克·埃爾文(DerrickIrwin)指出，在這樣的情況下，預(yù)計在未來一段時期，受熱錢影響較大的新興市場國家股市波動將會非常劇烈。

瑞士寶盛新興市場一證券經(jīng)濟師在接受記者采訪時表示，從目前的市場情緒上看，仍然不是一個非常好的買入時點，投資者仍需等待時日尋找入場時機。

長線有望繼續(xù)上漲

不過，安本資產(chǎn)也認為，盡管短期新興市場很可能繼續(xù)保持波動，但這會給那些專注于選股的投資人帶來更多買入好股票的機會。

目前，新興國家市場也的確展現(xiàn)出了估值洼地的特點。數(shù)據(jù)顯示，新興市場股票目前市盈率約為10倍，相比標準普爾500指數(shù)的市盈率低約32%。

另外，美銀美林近期在一篇題為《反向投資者們，準備發(fā)動引擎吧！》的報告中指出，如果近兩周新興市場股票基金再流出資金120億美元左右，就將出現(xiàn)兩年多來的首個強烈“買入”信號。從歷史經(jīng)驗看，當前投資人對新興市場如此悲觀的情緒，往往意味著隨后的一段時間里新興市場將跑贏發(fā)達市場。

花旗銀行于本周一發(fā)表研究報告預(yù)測，未來12個月中，MSCI新興市場指數(shù)將上漲27%至1150點。而該行持樂觀態(tài)度的原因是投資者目前對新興市場前景看法過于悲觀，但其實新興市場流動性仍然充足，該行編制的經(jīng)濟意外指數(shù)仍在改善，股市收益率高于發(fā)達市場，估值也相對較低。