中國金融改革現(xiàn)在的最大挑戰(zhàn)是，如何在國內(nèi)各種復(fù)雜的矛盾中，始終如一地堅持市場導(dǎo)向的原則。這是中國金融改革回避不了的首要原則、核心準則。盡管在戰(zhàn)略過渡期內(nèi)的某一時期，在某些政策措施上，可以帶有行政的、政策性的痕跡，但是必須認識到，那只是暫時的、不得已的、過渡性的。中國金融改革的最終方向是以市場為導(dǎo)向的，這絲毫不應(yīng)改變。

現(xiàn)實中國金融的一系列問題，如果純從國內(nèi)事務(wù)角度看，可以歸結(jié)為金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品準入限制的市場化問題、中國金融市場體系的統(tǒng)一與完善問題、中小企業(yè)的融資體系建設(shè)問題、中國目前特定階段政策性金融（包括“三農(nóng)”金融）的扶植問題、國有金融資產(chǎn)的管理問題，市場不斷開放條件下的貨幣政策調(diào)控體系、宏觀審慎監(jiān)管框架建設(shè)與調(diào)控監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)問題等等。

筆者將中國國內(nèi)各項金融改革內(nèi)容歸納為六大類，涉及到幾十項內(nèi)容。在本文中，就改革中的一些重大問題，以戰(zhàn)略的眼光進行重新審視，提出應(yīng)該如何改革的指導(dǎo)性原則。

1.準入市場化

在機構(gòu)準入方面，中國要重視的不是美國“大而不能倒”的問題，恰恰是“小而不能倒”的問題。因為許多“小也不能倒”的問題，使監(jiān)管部門要承擔維持社會穩(wěn)定的最后責任，自然其對小機構(gòu)的準入，采取了過于謹慎、阻礙發(fā)展的態(tài)度。

解決的辦法，未來10年，中國必須盡快建立市場退出的社會風險防范機制。這里，除了要建立存款保險、投資保障基金、進一步嚴格機構(gòu)審慎監(jiān)管措施外，必須加強對存款者、投資者的教育，使整個社會能適應(yīng)市場風險。

在建立機構(gòu)市場退出的社會風險防范機制后，應(yīng)迅即全面地梳理與修改相關(guān)制度，允許國內(nèi)民營資本自由進入各類金融機構(gòu)，取消亞洲金融危機后由于國內(nèi)特殊背景而建立的一系列投資比例限制政策（對境外資本仍須有一定的比例限制）。其目的，一是充分遵循市場化導(dǎo)向，二是解決中國高儲蓄率下社會資金投向的不合理結(jié)構(gòu)。

在金融產(chǎn)品包括創(chuàng)新產(chǎn)品準入方面，監(jiān)管部門應(yīng)嚴格執(zhí)行國家關(guān)于“審批、核準、備案”所分別定義的內(nèi)容，進行產(chǎn)品準入的監(jiān)管。不允許監(jiān)管部門變相或者暗中以各類實施細則的形式，實質(zhì)性地違反國家規(guī)定進行金融管理。

可以預(yù)期，中國存款利率的市場化不可能突然降臨。肯定是與貸款利率上浮等其他漸進改革一樣，是一個逐步的過程。因此，應(yīng)抓緊擇機推行如存款利率先窄幅浮動的改革方式。同時，可通過不斷推進理財市場，推動金融部分“脫媒”，加大傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)壓力，來減少利率市場化過程中的波動，使利率市場化“水到渠成”。

2.完善金融市場

市場統(tǒng)一，必然提高效率。解決長期得不到解決的債券市場多頭管理、市場分割等問題，不存在任何理論上的爭議。能否統(tǒng)一，取決于金融最高決策者的決斷。

各地“各自為政”的各類場外交易場所（包括產(chǎn)權(quán)交易所），其合并集中，同樣不存在任何理論上、技術(shù)上的困難。關(guān)鍵是中央政府要下決心、指令明確，建立全國統(tǒng)一的場外市場。這有利于資源的有效配置，同時可節(jié)省大量的財力與人力。

在完善信用評級資質(zhì)管理中，鼓勵投資人投資組建評級機構(gòu)，是一個積極的探索。伴隨境內(nèi)外人民幣業(yè)務(wù)的開展，應(yīng)盡快鼓勵民間資金與亞洲相關(guān)機構(gòu)合作，組建跨國評級機構(gòu)，評估亞洲債券，支持亞洲市場的發(fā)展。

鼓勵私募基金可按國家現(xiàn)行法規(guī)運作。法規(guī)不完善的，可以完善。但不宜出臺行政審批性質(zhì)的“產(chǎn)業(yè)基金管理辦法”。政府可以出臺相關(guān)辦法，主要用于約束用納稅人的錢投資私募基金的行為。

繼續(xù)堅持吸引外資的政策。但重點必須是引進有利于改變我國發(fā)展方式和提高競爭力的技術(shù)、管理、人才，而不是單純引入資金。在一定時期內(nèi)，應(yīng)嚴格控制外資進入中國資本市場、房地產(chǎn)市場（包括商用地產(chǎn)），對此相違背的政策制度，應(yīng)予以盡快糾正。

戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，培育上海國際金融中心，重點應(yīng)放在拓展境內(nèi)人民幣市場的深度與廣度，同時探索有控制的境內(nèi)、境外人民幣交易通道。在向境外人民幣持有者開放境內(nèi)債券市場的基礎(chǔ)上，探索向境外的外幣持有者經(jīng)兌換開放境內(nèi)債券市場的試點。

對金融市場上面向境內(nèi)交易者的各類制度創(chuàng)新，包括股票發(fā)行制度、股指期貨、國債期貨等金融衍生品，原則上，早開放、早主動，早試驗、早收益。但對一切涉及放大信用杠桿的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，應(yīng)堅持“以我為主”、“以實踐為主”的原則，結(jié)合宏觀調(diào)控需要，通盤考慮。對于打通境內(nèi)、境外市場通道的各類創(chuàng)新，不能“孤軍深入”，必須視國家金融開放戰(zhàn)略部署有序?qū)嵭小?/p>

3.完善中小企業(yè)融資體系

完善中小企業(yè)融資體系是個系統(tǒng)工程。必須要有信貸、稅收、擔保、工商、統(tǒng)計等各項政策的協(xié)同。

按普惠原則，對于一切從事向中小企業(yè)特別是小企業(yè)、微企業(yè)進行信貸支持的各類機構(gòu)，一律給予政策優(yōu)惠，以更廣泛地動員金融資源。

嚴格設(shè)定城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司的服務(wù)對象和經(jīng)營區(qū)域。金融監(jiān)管部門不應(yīng)以其經(jīng)營業(yè)績?yōu)榧�勵，鼓勵該類機構(gòu)升級、跨區(qū)跨經(jīng)營，也不應(yīng)輕易鼓勵走全國連鎖或金融控股公司的模式。同樣，對這類機構(gòu)的投資人及投資比例限制，應(yīng)盡快放開。

4.完善政策性金融體系

金融支持“三農(nóng)”問題，相當程度上存在政策性金融的含義。對此，除了要有各種財稅政策優(yōu)惠外，必須出臺限制農(nóng)村資金回流城市、鼓勵城市資金流向農(nóng)村的明確政策。

鼓勵農(nóng)村合作金融機構(gòu)支持“三農(nóng)”的關(guān)鍵，對農(nóng)村合作金融組織的經(jīng)營，要真正尊重農(nóng)民意愿，支持農(nóng)民創(chuàng)造的各種經(jīng)營方式，杜絕一切不應(yīng)有的行政干擾。在監(jiān)管上，要“往后退”，切忌照搬國際先進監(jiān)管經(jīng)驗，將監(jiān)管沿海發(fā)達城市現(xiàn)代商業(yè)銀行的政策，簡單套用到交通不便、信息滯后、貧窮落后地區(qū)的農(nóng)村“合作金融組織”上。

一切涉農(nóng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)，應(yīng)享受普惠政策。今后政策性業(yè)務(wù)可以公開招標，由普通商行承擔，享受一定的優(yōu)惠政策，但須單獨到賬，分別考核。

中國目前所處的發(fā)展階段決定了，政策性銀行的業(yè)務(wù)不應(yīng)縮減，而應(yīng)進一步加強。

國開行、進出口銀行大可不必搞股份制、公開上市，更不應(yīng)該引入外國戰(zhàn)略投資者。政策性銀行要堅持不以盈利為目的，但這并不意味放松對其考核與監(jiān)管。當前中國不缺商業(yè)銀行，缺的是有實力的、經(jīng)營得道的政策性銀行。因此，不應(yīng)鼓勵政策性銀行轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行，更不應(yīng)鼓勵轉(zhuǎn)向兼有政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)業(yè)務(wù)的綜合性銀行。

5.國有金融資產(chǎn)管理

當今中國，國有資本（包括國有企業(yè)）基本控股全國的銀行、證券、保險、信托、基金等各類金融機構(gòu)。這一局面是基于亞洲金融危機后、中國金融秩序處于整頓的特殊歷史時期形成的。這種現(xiàn)狀違背金融改革的市場化導(dǎo)向。同時，產(chǎn)業(yè)與金融的密切關(guān)系，不利于充分體現(xiàn)市場競爭原則；民間資金基本被排斥在外，也不利于中國高儲蓄狀態(tài)下經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

應(yīng)盡快明確國有金融資產(chǎn)管理的原則。在現(xiàn)階段，國有金融資產(chǎn)管理，不能一味追求“管理規(guī)模越大、增值越快越好”這一單一的商業(yè)原則。國家應(yīng)確立目標，將不同類的金融企業(yè)區(qū)別為應(yīng)絕對控股和可以相對控股的兩類，實行股份有進有出、有增有減的方針。堅決杜絕“一刀切”商業(yè)化。

中央和地方金融資產(chǎn)的管理，可堅持財政歸屬主體不同，管理相同的原則，納入國家對金融資產(chǎn)管理的統(tǒng)一部署。地方管理的金融資產(chǎn)，多屬中小金融機構(gòu)，應(yīng)鼓勵由地方持股向民營資本轉(zhuǎn)變，地方集中財力，解決公共財政問題。

理順“黨企”、“政企”的核心，是要處理好政府控股企業(yè)董事長和管理層的職位屬性問題。只要是政府委派，薪酬水平一律不由市場決定。反之，則由市場決定，并有隨時被解雇的風險。

6.金融監(jiān)管與監(jiān)管協(xié)調(diào)

美國《新監(jiān)管法案》和《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的中心意義，是降低杠桿率，防止微觀利潤沖動引發(fā)信用膨脹。這對中國同樣有意義。但是，中國是個潛在增速較高的國家，且是一個高儲蓄率、資本跨境流動適當管制的國家，因此應(yīng)注意發(fā)揮好金融功能對挖掘潛在增長能力的作用，不能作繭自縛。在國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫時緩慢，社會流動性過多局面下，可以用比《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》更嚴格的標準要求中國的銀行業(yè)，客觀上有助于中央銀行擺脫宏觀調(diào)控的困境，但切忌在解決短期問題上，用長期性的法律法規(guī)予以固化。在此問題上，更不必追求引領(lǐng)世界金融監(jiān)管改革的虛名。

同理，當國家信貸規(guī)模調(diào)控處于困難時期，對信托公司“銀信合作”等理財市場規(guī)模，予以暫時性的控制，這是不得已的短期措施，同樣不能用長期性的法規(guī)制度予以固化，更不能用類似銀行監(jiān)管的資本充足率等要求，去約束本質(zhì)上與銀行不同的信托、基金公司的業(yè)務(wù)。

機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管各有利弊。在金融創(chuàng)新活躍期，若在金融監(jiān)管部門分設(shè)的情況下，必須設(shè)有部門間政策協(xié)調(diào)機制，需要將功能性監(jiān)管，匯總、轉(zhuǎn)換成對機構(gòu)的監(jiān)管，進行對口管理。對于實際執(zhí)行某種金融功能的“影子”機構(gòu)，需要根據(jù)“功能大于形式”的原則，應(yīng)由有關(guān)監(jiān)管部門備案監(jiān)管。

中國國土遼闊，要切實在提高金融監(jiān)管水平的同時，促進不同地區(qū)經(jīng)濟，特別是落后地區(qū)、瓶頸行業(yè)的發(fā)展。關(guān)鍵是對沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和交通不便、信息不靈、經(jīng)濟落后的地區(qū)，對現(xiàn)代化大商業(yè)銀行和邊陲落后地區(qū)的小金融機構(gòu)，必須分類處置，實施不同的監(jiān)管標準。不能“一刀切”、一律簡單套用國際監(jiān)管標準和沿海發(fā)達地區(qū)的監(jiān)管標準。

中國目前金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的完善，不在于成立由多高職位領(lǐng)導(dǎo)掛帥的機構(gòu)，而在于以法律法規(guī)，明確需要協(xié)調(diào)什么，健全的協(xié)調(diào)機制又是什么。如果仍維持現(xiàn)在的組織架構(gòu)，則還應(yīng)明確包括文件會簽的時限、部門不同意見表達的方式、最后協(xié)助最高決策者的智力援助如何形成等。解決這些問題，成立一專業(yè)的組織機構(gòu)只是形式而已。

監(jiān)管部門與被監(jiān)管企業(yè)人員之間調(diào)動，需要堅持一定的“防火墻”制度，監(jiān)管部門不能直接違背《公司法》，任命、指派被監(jiān)管企業(yè)管理層人員，這同樣是提高金融監(jiān)管效率與水平的重要制度。

最后，作為難以歸屬入上述六類問題中的另一個重大原則，即政府有關(guān)部門要充分認識到，當今中國金融改革的特點已不同于上世紀80年代的深圳、90年代的上海，全國金融市場的制度框架已基本形成，全國的金融市場已深度統(tǒng)一，金融市場上任何一項新的改革措施出臺，往往會波及全國。因此，政府有關(guān)部門在批準各地進行“綜合改革試驗區(qū)”之類的方案時，不宜再提“先行先試”之類的條款，不要再給政府的宏觀調(diào)控另找麻煩。