在中國信貸增量屢屢超出預(yù)期，美聯(lián)儲不斷量化寬松的雙重刺激下，中國資產(chǎn)市場在一片歡騰中度過了美好的后危機(jī)時代前半段。然而，近期歐債危機(jī)風(fēng)云再起，美元升勢不斷，這些因素讓資產(chǎn)泡沫前景凄涼。

尤其是中國貨幣政策的快速收緊。短短十日內(nèi)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，目前的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)19%，處于歷史上相當(dāng)高的水平。這一下子讓資產(chǎn)泡沫陷入了深深的恐懼之中，大有風(fēng)詭云譎之勢。

雖然從2009年天量信貸政策實施之初，收緊貨幣政策的呼聲就不絕于耳，但是直到今年10月份之前，依然還沒有人敢于想象央行會迅速收緊貨幣政策。這對于銀行系統(tǒng)的流動性勢必會產(chǎn)生深刻的影響。

今年1月到9月，四大行新增人民幣貸款分別為9276億元、8742億元、6751億元和6448億元。工行年度投放目標(biāo)在9000億元左右，農(nóng)行行長張云3月曾表示全年新增貸款目標(biāo)為7600億元，建行設(shè)定了全年7500億元的投放目標(biāo)，中行上報的年度信貸投放目標(biāo)為1萬億元。

如此一來，四大國有銀行在四季度可用的信貸額度僅剩2900億元左右。加上近期存款準(zhǔn)備金率的不斷上提，意味著11月和12月新增信貸投放將相當(dāng)緊張，這對于前段時間不斷上升的股市，還有實體經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生不小的壓力。

其實，中國的貨幣緊縮過程只是剛剛開始起步。在近兩年“強(qiáng)心劑”式經(jīng)濟(jì)增長政策的實施下，貨幣泛濫處于十分嚴(yán)重的水平，這是以短期貨幣刺激，超支未來經(jīng)濟(jì)增長的歷史必然。尤其這一過程還伴隨著美元貨幣之水的不斷“外侵”，就使得流動性泡沫的膨脹程度看起來更加離譜。

曾經(jīng)，大多數(shù)人都認(rèn)為依賴貨幣超發(fā)，讓股市和房地產(chǎn)泡沫雙雙起舞，就能夠自然地帶動實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮。在經(jīng)歷了兩年多的貨幣注水之后，各國央行都明顯意識到了未來惡性通脹的風(fēng)險。尤其是下半年以后，中國經(jīng)濟(jì)的CPI通脹趨勢日漸明顯，普通居民的生存狀況堪憂。這些或許是貨幣政策提早收緊的主要原因。

但是貨幣政策收緊速度過快亦不是我們所愿意看到的，這有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。

更為糟糕的是，美元量化寬松也有結(jié)束的可能。隨著美國財政赤字的不斷上揚，美元流動性的持續(xù)膨脹，這一切并未帶來實體經(jīng)濟(jì)的明顯改善，這都使得伯南克和奧巴馬政府面臨巨大的輿論壓力。再進(jìn)行更大規(guī)模的數(shù)量寬松可能性越來越小。在可預(yù)期的時間內(nèi)，美元中期反彈是完全可以預(yù)期的。

如果美元走強(qiáng)趨勢得以確立，那么屆時中國貨幣政策勢必會在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，跟隨美聯(lián)儲的政策而動，緊縮周期會更為猛烈。但同時，我們會面臨著貨幣政策的急速收緊，可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長停滯。到時候如果資本回流歐美的趨勢過于明顯，中國經(jīng)濟(jì)因為猛踩剎車而“硬著陸”。

屆時“保增長”壓力再次出現(xiàn)是否會再次面臨啟動“強(qiáng)心針”的方式刺激經(jīng)濟(jì)。天量信貸、極度寬松是否會再重出江湖？

這些年，中國貨幣政策承擔(dān)了太多的使命。抑制通貨膨脹，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，保持經(jīng)濟(jì)增長，惠及民生事務(wù)，都在一定時間段內(nèi)成了貨幣政策的任務(wù)。再這么下去，中國的貨幣政策看起來無所不能，到最后可能就是什么都完不成。