2011年全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻，歐債危機(jī)肆虐,美國則被自身的財(cái)赤問題折磨得焦頭爛額，中國也出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩的跡象。對此，中國證券報(bào)記者對美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授陳志武進(jìn)行了專訪。他認(rèn)為，雖然歐債危機(jī)在中長期都很難解決，但2012年的美國經(jīng)濟(jì)仍展望積極，美聯(lián)儲應(yīng)采取多發(fā)貨幣的方式以向市場持續(xù)提供流動(dòng)性。對于中國經(jīng)濟(jì)，他認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)是如何支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

美經(jīng)濟(jì)前景積極

中國證券報(bào)：2011年已經(jīng)進(jìn)入尾聲，投資者往往會將今年的情況作為判斷2012年經(jīng)濟(jì)的重要依據(jù)。你認(rèn)為2011年美國經(jīng)濟(jì)走勢怎么樣？股市的情況又如何？

陳志武：總體來說美國2011年經(jīng)濟(jì)增長率可以到2.5%左右。第四季度的情況確實(shí)有所好轉(zhuǎn)，無論從美國政府機(jī)構(gòu)還是企業(yè)界協(xié)會的數(shù)據(jù)均顯示，美國11月份和12月份的零售處于增長趨勢，居民收入在增長，失業(yè)率的情況也有所好轉(zhuǎn)，表明美國經(jīng)濟(jì)目前不像今年7、8月份預(yù)估的那么差。股市方面，我認(rèn)為最近這幾個(gè)月如果不是歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，美國股市還應(yīng)該繼續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

中國證券報(bào)：對2012年美國經(jīng)濟(jì)你是如何展望的？歐債危機(jī)以及美國本身的債務(wù)赤字問題會不會拖累美國經(jīng)濟(jì)？

陳志武：第一，從目前的情況看，歐債危機(jī)對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊并不是很大。最近幾個(gè)月消費(fèi)者信心指數(shù)較為樂觀，制造業(yè)景氣指數(shù)也高于預(yù)期，失業(yè)率下降至8.6%。特別要指出的是，今年從感恩節(jié)到圣誕節(jié)期間，美國的消費(fèi)和零售水平創(chuàng)近幾年新高。美國經(jīng)濟(jì)受服務(wù)業(yè)和制造業(yè)提振較少，大約有76%均來自消費(fèi)的提振，由于目前消費(fèi)動(dòng)力還不錯(cuò)，所以經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景還算積極。

第二，要研判美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歐債危機(jī)確實(shí)是目前最大的不確定因素。投資者應(yīng)該密切關(guān)注歐債危機(jī)到底往哪個(gè)方向走。一旦歐元區(qū)局面惡化，比如歐元出現(xiàn)崩盤、歐元區(qū)各國重新恢復(fù)各自貨幣，不僅是金融機(jī)構(gòu)會陷入泥潭，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也會在一段時(shí)間內(nèi)非�；靵y，這將給美國經(jīng)濟(jì)帶來很大的沖擊。

至于美國國會與政府對于債務(wù)問題的僵局，我個(gè)人認(rèn)為影響不是很大。美國的政治制度導(dǎo)致各方在競選前對此類問題一般采取拖沓的態(tài)度，投資者應(yīng)該已經(jīng)見怪不怪。

中國證券報(bào)：美聯(lián)儲2011年最后一次貨幣政策會議紀(jì)要沒有任何關(guān)于刺激政策的暗示，扭曲操作一定程度上也令市場失望。你認(rèn)為美聯(lián)儲在新的一年將會作出如何舉措？

陳志武：美聯(lián)儲最需要做的就是向市場多提供流動(dòng)性。由于金融危機(jī)的緣故，目前美國銀行業(yè)回避風(fēng)險(xiǎn)的傾向性大大增加，放貸傾向性則很小。為了平衡銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)回避所帶來的貨幣供應(yīng)緊縮，對沖貨幣供給的減少，美聯(lián)儲應(yīng)該多發(fā)貨幣，多給市場提供流動(dòng)性，從而抵消銀行的惜貸情緒。

目前，美國通脹率水平比較低，所以美聯(lián)儲在釋放流動(dòng)性方面不會有太大后顧之憂。

歐元區(qū)存在結(jié)構(gòu)性問題

中國證券報(bào)：你剛才提到歐債危機(jī)如果惡化會讓美國經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，你認(rèn)為美國會不會重蹈歐債危機(jī)的覆轍？美國經(jīng)濟(jì)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相比較有什么優(yōu)勢？

陳志武：美國、歐盟兩大經(jīng)濟(jì)體如果作比較，相對更健康的是美國。將政府負(fù)債水平GDP占比和國家總稅率的GDP占比兩個(gè)方面結(jié)合起來就可以得出結(jié)論，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來2-3年?duì)顩r會遠(yuǎn)比歐盟好很多。

到目前為止，美國政府債務(wù)是其GDP的100%，即1倍左右。歐盟成員國政府債務(wù)占GDP的平均水平是0.9倍左右。其中，希臘政府債務(wù)占GDP的1.4倍，英國政府債務(wù)則是GDP的0.85倍，表面看來似乎美國情況更差。但是，結(jié)合政府稅收的情況就會得出不同的結(jié)論。

總體來說，美國聯(lián)邦政府稅收僅占GDP的15%，如果加上地方政府稅收，美國社會總體稅負(fù)近幾年只是GDP的25%，2011年僅有24%。這就意味著，即使美國現(xiàn)在債務(wù)問題比較嚴(yán)重，但由于政府征稅較少，一旦美國財(cái)政赤字和債務(wù)水平如歐洲一般無法持續(xù)，美國政府的加稅空間非常大，完全可以抵御債務(wù)問題。當(dāng)然，由于競選的緣故，加稅這種情況只會在萬不得已時(shí)才會發(fā)生。

中國證券報(bào)：從這個(gè)角度看，歐元區(qū)各國的情況不甚樂觀，歐洲債務(wù)危機(jī)會長期持續(xù)嗎？

陳志武：歐洲的問題一方面是財(cái)政赤字和債務(wù)水平，另一方面，歐洲高稅負(fù)是二戰(zhàn)后持續(xù)至今的政策，成為社會文化的一部分。歐盟國家目前稅率占GDP比重平均在41%。法國稅率GDP占比已經(jīng)到了45%，有些國家甚至在50%左右。由于征稅空間狹小，各國無法通過征稅來降低財(cái)政赤字和國債膨脹。

由于國家國債和財(cái)政赤字高企，加上高稅率，難有好的辦法應(yīng)對。財(cái)政緊縮可以成為一個(gè)選擇，但這意味著福利和養(yǎng)老等部門的削減，容易造成像希臘那樣的社會動(dòng)蕩；就算勉強(qiáng)執(zhí)行，一旦出現(xiàn)社會動(dòng)蕩，對這些國家的經(jīng)濟(jì)打擊也會很大。

現(xiàn)在我們看到歐元區(qū)首腦也在想辦法采取各種措施，但目前出臺的都只是短期的、輔助性的措施，無法從根本上解決歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問題，歐洲的債務(wù)問題是中長期很難解決的問題。

中國應(yīng)加大貨幣供應(yīng)

中國證券報(bào)：目前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性，中國經(jīng)濟(jì)目前面臨哪些挑戰(zhàn)？

陳志武：中國經(jīng)濟(jì)最大的挑戰(zhàn)在于民營經(jīng)濟(jì)。在過去一年里，民營經(jīng)濟(jì)受壓嚴(yán)重，特別是貨幣政策緊縮開始后，民營經(jīng)濟(jì)受沖擊最大。另外，房地產(chǎn)市場也不樂觀，在過去8個(gè)月至1年，通過高利貸維持運(yùn)營的企業(yè)，除了部分制造業(yè)，很多都是房地產(chǎn)企業(yè)。

我認(rèn)為，首先，存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該繼續(xù)下調(diào)，放緩貨幣緊縮局面。最近央行下降存款準(zhǔn)備金率是很好的舉措。放大貨幣供應(yīng)，更多資金可以提供給民營企業(yè)，放大民營企業(yè)的生存空間。

另一方面，通過政策信號鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)包括民營金融機(jī)構(gòu)給民營企業(yè)提供更多資金支持。最近銀監(jiān)會允許一些主要商業(yè)銀行通過發(fā)行特別金融債支持中小企業(yè)就是一個(gè)例子。如果特別金融債在明年第一季度結(jié)束之前發(fā)放完畢并投放到中小企業(yè)的話，會給中國2012年經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來更多動(dòng)力的同時(shí)，抵消房地產(chǎn)價(jià)格下降帶來的沖擊，也讓中國的經(jīng)濟(jì)更好地應(yīng)對歐債危機(jī)。

第三，中國政府在財(cái)政稅收方面還可以通過更多的減免稅措施，進(jìn)一步支持中小企業(yè)的發(fā)展。