自上周財(cái)政部宣布地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)“開(kāi)閘”后，廣東省財(cái)政廳昨日發(fā)布公告，擬于本周四召開(kāi)2011年廣東省自行發(fā)債工作通報(bào)會(huì)，有望開(kāi)地方政府自行發(fā)債之先河。

　　刊登在中國(guó)債券信息網(wǎng)的公告顯示，廣東省財(cái)政廳主要負(fù)責(zé)人將在會(huì)上通報(bào)廣東省自行發(fā)行政府債券的有關(guān)情況，以及開(kāi)展自行發(fā)債工作的主要思路，并與各方協(xié)商建立自行發(fā)債工作協(xié)作機(jī)制。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此次自行發(fā)債試點(diǎn)繼續(xù)由財(cái)政部代辦還本付息，因而仍擁有財(cái)政部代發(fā)的“準(zhǔn)國(guó)債”待遇，這使得此次試點(diǎn)更具象征意義。

　　“仍實(shí)質(zhì)享有國(guó)債信用”

　　10月20日，醞釀多年的地方政府“自行發(fā)債”終于邁出了新步伐。當(dāng)日財(cái)政部公布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。

　　廣東省今年的地方政府債券額度為69億元，上海市、浙江省和深圳市分別為71億元、67億元和22億元，四省市合計(jì)229億元。上述額度計(jì)入今年2000億元地方政府債券發(fā)行額度內(nèi)，因而不會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)造成供給沖擊。

　　與此前財(cái)政部代理發(fā)行不同的是，這四個(gè)省市將自行組建債券承銷(xiāo)團(tuán)，具體發(fā)債定價(jià)機(jī)制亦由試點(diǎn)省市自定，而不是由財(cái)政部面向國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)，采取統(tǒng)一代理的方式分期打包發(fā)行。

　　然而，一個(gè)核心的相同點(diǎn)在于，2011年試點(diǎn)省市政府債券仍由財(cái)政部代辦還本付息。

　　“試點(diǎn)發(fā)債繼續(xù)由財(cái)政部代辦還本付息，因此仍實(shí)質(zhì)享有國(guó)債信用，與完全基于地方財(cái)政信用的地方政府發(fā)債具有根本區(qū)別。其定價(jià)原理也可視同為國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)品種，并考慮適當(dāng)流動(dòng)性差異。”華泰聯(lián)合證券分析師林朝暉指出。

　　林朝暉并稱，此次試點(diǎn)為未來(lái)正式推出基于地方財(cái)政信用的地方政府債券掃清了道路，未來(lái)只需抽離財(cái)政部代辦還本付息一項(xiàng)安排，本次自行發(fā)債試點(diǎn)即可直接轉(zhuǎn)換為真正的自行發(fā)債。

　　不過(guò)，在鵬元評(píng)級(jí)公司副總裁周沅帆看來(lái)，此次發(fā)債象征意義大于實(shí)際意義。他向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，自行發(fā)債沒(méi)從根本上解決“誰(shuí)欠債誰(shuí)還錢(qián)”的問(wèn)題，容易導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，將直接暴露給政府，中間不再有防護(hù)墻。

　　難解城投債困局

　　有市場(chǎng)人士指出，隨著償債高峰的漸行漸近，此時(shí)允許地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，無(wú)疑可以緩解地方財(cái)政吃緊，增強(qiáng)地方財(cái)政支出能力，從而對(duì)城投債造成利好。然而，從最近幾個(gè)交易日的情況來(lái)看，城投債市場(chǎng)稍有起色，更多是流動(dòng)性充裕與債市整體回暖的結(jié)果。

　　“城投債最近買(mǎi)賣(mài)盤(pán)開(kāi)始多了，信心有所恢復(fù)，但還是沒(méi)有根本好轉(zhuǎn)，而且主要還是市場(chǎng)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致的。”國(guó)海證券分析師陳亮告訴本報(bào)記者。

　　華泰聯(lián)合證券固定收益部認(rèn)為，上周城投債市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，盡管不排除試點(diǎn)地方政府自行發(fā)債信息助推，但主導(dǎo)因素仍是利率債和中票市場(chǎng)的復(fù)蘇所引發(fā)的機(jī)構(gòu)需求上升。

　　實(shí)際上，近期關(guān)于城投債的“暖風(fēng)”并不少。今年8月底，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司司長(zhǎng)徐林就城投債進(jìn)行了公開(kāi)表態(tài)，聲稱“城投債券是投融資平臺(tái)公司債務(wù)中條件最嚴(yán)格也是最透明的債務(wù)”，“對(duì)城投債券進(jìn)行唱空或做空，是沒(méi)有必要的”。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康近日也表示地方債風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　“目前城投債面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)源于信貸緊縮、銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)控地方融資平臺(tái)貸款所導(dǎo)致的再融資壓力而致使的類風(fēng)險(xiǎn)事件。”據(jù)華泰聯(lián)合證券分析，今年的自行發(fā)債實(shí)際上尚未跳出現(xiàn)有地方政府債券的范疇，此次試點(diǎn)本身對(duì)地方融資平臺(tái)整體信用風(fēng)險(xiǎn)的緩釋作用比較有限。

　　國(guó)海證券也指出，自行發(fā)債對(duì)城投債的影響尚不明朗，雖然城投債利差處于歷史高位，但由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，難以成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)