中秋節(jié)前，國家統(tǒng)計局發(fā)布了8月份國內(nèi)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中最引人注目的是8月份CPI出現(xiàn)高位回落，8月份CPI同比增長6.2%，盡管仍處于高位，但預(yù)示了通脹拐點已經(jīng)出現(xiàn)。這符合筆者早先的預(yù)測。同時，消費、投資和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)均有所放緩，顯示緊縮政策效應(yīng)已經(jīng)持續(xù)顯現(xiàn)，并預(yù)示當前國內(nèi)經(jīng)濟正處于適度回調(diào)之中。通脹如期回落，經(jīng)濟增長放緩仍處于可接受范圍，這正是當前中國宏觀經(jīng)濟的主要特征。

數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比增長6.2%，環(huán)比上漲0.3%。其中，食品價格從7月份同比增長14.4%下降到8月份同比增長13.4%，影響價格總水平上漲約4.02個百分點，這與早前官方公布的高頻食品價格數(shù)據(jù)基本一致；非食品價格上漲3.0%，再創(chuàng)歷史新高。值得注意的是，居住類價格同比增長5.5%，表明居住類價格上漲已成為當前帶動通脹壓力加大的“第二推手”。另外，受到目前全球大宗商品價格普遍下降影響，8月份PPI同比上漲7.3%，同樣低于7月份的7.5%水平，PPI也呈現(xiàn)高點回落走勢。

在筆者看來，當前國內(nèi)CPI漲幅如期放緩，預(yù)示了歷時三年左右的通脹似已從高點回落。但是，受歐美債務(wù)危機及美國經(jīng)濟較弱等因素影響，預(yù)期美聯(lián)儲未來推出QE3的可能性依然較大，這將對全球大宗商品價格上漲構(gòu)成較大壓力，顯示未來國內(nèi)輸入型通脹壓力仍面臨不確定性，預(yù)計這將放慢通脹回落的正常節(jié)奏。不過，其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)則顯示經(jīng)濟增長有所放緩，從而有利于未來通脹的逐步回落。

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，8月份社會零售商品總額同比增長17%，環(huán)比增長1.36%，消費需求表現(xiàn)平穩(wěn)。另外，8月份固定資產(chǎn)投資同比增長25%，環(huán)比增長回落0.4個百分點。這主要是受到了銀行信貸緊縮的影響，特別是部分中小企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)面臨融資難的較大壓力，但在保障房密集開工的積極帶動下，房地產(chǎn)投資仍保持33.2%較高增速，致使本月投資增速略有下滑。與投資增速略有回落相似，8月份工業(yè)增加值同比增長13.5%，比7月份小幅回落0.5個百分點。8月份消費、投資和工業(yè)增加值都比7月份小幅回落，均符合筆者早先的預(yù)期，也顯示當前中國經(jīng)濟正處于適度回調(diào)之中。因此，筆者仍然維持對中國經(jīng)濟增長的趨勢性判斷——今年三季度經(jīng)濟將繼續(xù)放緩，四季度經(jīng)濟或有所反彈，預(yù)計全年GDP同比增長仍將超過9%水平。

另外，當前海外經(jīng)濟發(fā)展前景面臨較大不確定性，致使未來中國出口增長面臨較大的下滑壓力。根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月份出口同比增長24.5%，進口同比增長30.2%，實現(xiàn)貿(mào)易順差178億美元，遠低于7月份的315億美元。盡管如此，8月份PMI數(shù)據(jù)中的新出口訂單指數(shù)為48.3%，比7月份下降2.1個百分點，這是該指數(shù)自2009年5月份以來首次回落到50%以內(nèi)，預(yù)示未來中國出口增長的下滑壓力較大。與投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)一致，未來出口增長下滑風險也顯示出中國經(jīng)濟仍將繼續(xù)放緩。

出口增長面臨下滑壓力，從一個側(cè)面也反映了當前海外經(jīng)濟的持續(xù)低迷不振，特別是歐美債務(wù)危機短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，寬松貨幣政策或為發(fā)達經(jīng)濟體國家繼續(xù)刺激經(jīng)濟的主要手段之一。有鑒于此，筆者預(yù)期美聯(lián)儲未來仍將可能推出QE3，對中國而言這將延緩當前通脹下降的速度與時間。

在這一市場背景下，盡管經(jīng)濟增長正處于適度放緩之中，但通脹壓力仍未得到徹底釋放，這使得中國央行當前旨在實現(xiàn)遏制通脹目標的緊縮貨幣政策暫時難以轉(zhuǎn)向，但強調(diào)貨幣政策的靈活性，意味著未來不必繼續(xù)過于收緊貨幣政策。日前，央行官員提出對新疆可以實行較低的存款準備金率，就釋放出了緊縮貨幣政策有選擇性放松的一個積極信號。當然，以筆者之見，未來緊縮貨幣政策是否會進行適度調(diào)整，可能還要視今年四季度通脹、房價、出口及經(jīng)濟增長放緩等因素是否會發(fā)生實質(zhì)性變化而定，這期間可能也是觀察央行是否會適度調(diào)整貨幣政策的重要時間窗口。

來源：上海證券報