2010年以汽車、地產(chǎn)為代表的周期股盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長，被部分投資人調(diào)侃為“假摔”，今年一季度，尤其是1、2月份汽車、地產(chǎn)強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)，讓大家對(duì)未來經(jīng)濟(jì)和市場充滿了期待，而近期公布的4月份數(shù)據(jù)留下的恐怕只有無奈。

數(shù)據(jù)顯示，4月單月國內(nèi)商品住宅銷售面積為0.73億平方米，同比增長-9.8%，為去年9月份以來的首次負(fù)增長，前4個(gè)月國內(nèi)商品住宅累計(jì)銷售2.49億平方米，同比增長6.35%，增速較2010年全年的10.13%下滑3.78個(gè)百分點(diǎn)；4月國內(nèi)汽車銷量為155.01萬輛，同比增長-0.3%，為2009年2月以來的首次負(fù)增長，前4月累計(jì)銷量653.39萬臺(tái)，同比增長5.95%，增速較2010年全年的32.37%下滑26.42個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)主要上市房企萬科、金地和保利公布的4月銷售面積數(shù)據(jù)同比分別增長7.1%、-16.9%和-0.28%，也從側(cè)面印證了4月樓市的低迷。未來除非政策發(fā)生重大變化，否則短期內(nèi)形勢難以樂觀。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份狹義貨幣供應(yīng)量M1的增速已回落至12.9%，同比回落18.35個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，狹義貨幣供應(yīng)量M1與廣義貨幣供應(yīng)量M2的剪刀差回落至-2.4個(gè)百分點(diǎn)，同比收縮了12.17個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比收縮了0.8個(gè)百分點(diǎn)。4月CPI同比增長5.3%，雖然環(huán)比回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于相對(duì)高位，高企的通脹水平使貨幣政策短期內(nèi)難以放松。事實(shí)上，正因?yàn)楣芾韺訉?duì)未來通脹形勢并不放心，所以才遲遲未能推行煤電聯(lián)動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致了當(dāng)前淡季缺電的局面。根據(jù)筆者對(duì)歷史數(shù)據(jù)的一些分析，在近兩輪經(jīng)濟(jì)周期中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行到貨幣供應(yīng)增速下滑，M1與M2剪刀差縮小，且通脹水平處于相對(duì)高位時(shí)，市場往往將受到估值回歸和盈利增速下滑的雙重打擊，賺錢效應(yīng)明顯減弱。

從主要行業(yè)指數(shù)來看，近期電力、食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)等板塊走勢明顯強(qiáng)于有色、機(jī)械、汽車等周期股，而電力、食品飲料、醫(yī)藥和商業(yè)均帶有明顯的防御特征。從各大指數(shù)來看，估值最高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3月11日以來下跌17.42%，跌幅最大，其次是中小板指數(shù)下跌9.03%，再次是深圳綜合指數(shù)下跌8.02%，上證指數(shù)同期內(nèi)僅下跌了3.03%�？梢哉f自3月11日以來的市場走勢顯示，估值越高的指數(shù)調(diào)整幅度也越大，各大指數(shù)的估值結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了2010年的擴(kuò)大化后，目前呈現(xiàn)出收縮趨勢。從個(gè)股來看，近日宣布進(jìn)行重大資產(chǎn)重組后復(fù)牌的華陽科技在連拉漲停后直接打到跌停位置，與4月中旬宣布進(jìn)行重大資產(chǎn)重組后復(fù)牌的華銳鑄鋼走勢非常類似。華銳鑄鋼于4月21日連續(xù)漲停后跌停，自4月22日起各大指數(shù)開啟了最近一輪的調(diào)整。從近期的反彈來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在4月7日至21日以及4月29日以來的反彈中，幾乎是平著走，而且本輪反彈的成交量明顯低于4月份那一輪反彈中的成交量。中小板綜指和深綜指本輪反彈的成交量也明顯低于4月份那一輪反彈中的成交量，顯示市場中投資者參與反彈的熱情在下降。

綜上所述，目前市場可以說處于政策不具備放松條件，經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，上市公司盈利增長將受到考驗(yàn)的不利時(shí)期。個(gè)股結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)15倍以下的低估值周期股景氣可能下行，30倍以上的高估值成長股的股價(jià)上漲空間不足，部分不講估值的題材股仍在努力表演，這無疑將影響機(jī)構(gòu)的做多熱情，進(jìn)而拖累市場未來走勢。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)