法國總統(tǒng)薩科齊一心想追趕上德國表現(xiàn),而且要避免任何危及法國信貸評級的威脅,目前也和默克爾一同討伐這一想法｡

但是獲得歐元集團(tuán)主席賈克和意大利經(jīng)濟(jì)部長特雷蒙蒂支持的“歐元區(qū)公債(E—bond)”提議并不會就此絕跡,因?yàn)橛衅浜侠硇?#65377;

“我確信我們最終會實(shí)行,因?yàn)檫@是顯而易見最有效的解決方案,”法國經(jīng)濟(jì)智庫Cercledes Economistes的總裁Jean—Herve Lorenzi稱,“每個(gè)人都認(rèn)為這是個(gè)不錯(cuò)構(gòu)想,但是當(dāng)前不能實(shí)行｡”

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)或許還要大幅惡化,才能讓德國接受這種程度的歐洲財(cái)政整合巨大變動(dòng)｡

數(shù)周以來,金融市場和國際貨幣基金組織(IMF)一直在向歐洲政府傳遞著這樣一個(gè)信息,即一國一國地逐一施以援助,提供高利率貸款,且與嚴(yán)苛的緊縮措施相掛鉤,這樣是無法解決問題的｡

諸如希臘､愛爾蘭等”受援”國家面臨陷入一種惡性循環(huán)的危險(xiǎn):減薪､公共支出下降及加稅導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯或是萎縮,進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)政收入減少,然后不得不進(jìn)一步削減支出——這將是一個(gè)負(fù)債型通縮的惡性循環(huán)｡

即便希臘和愛爾蘭嚴(yán)格按照歐盟/IMF計(jì)劃行事,最終也將落得經(jīng)濟(jì)規(guī)模下滑卻要償還更多債務(wù)的下場｡

小型歐元區(qū)二線國家及其銀行或仍無法進(jìn)入信貸市場融資,如果歐洲央行收回緊急資金安排,它們可能被迫違約｡而西班牙和意大利等”太大而救不了”的國家,則有被拖下水的風(fēng)險(xiǎn)｡

透過成立一個(gè)大型､流動(dòng)性佳､規(guī)�？氨让绹�公債市場的歐元債券市場,賈克和特雷蒙蒂的計(jì)劃,有可能阻止攻擊個(gè)別歐元區(qū)成員國的投機(jī)炒作,并降低這些國家政府的借款成本｡

若成立一個(gè)歐洲債券機(jī)構(gòu),則可以發(fā)行受到共同擔(dān)保的歐元區(qū)公債,以統(tǒng)一的低利率令成員國籌集到所需的部分借款｡但各國必須在沒有歐盟擔(dān)保的情況下各自發(fā)行剩馀債券,并相應(yīng)支付較高的市場利率｡

法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jacques Delpla和德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jakobvon Weizsaecker在智庫Bruegel發(fā)表的論文中提出相似的提議,建議歐盟國家將最多相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)60%的國家債務(wù)聚集在一起,作為高級“績優(yōu)債”發(fā)行,該額度為歐盟條約設(shè)定的上限｡

而剩馀的“級債”將由各成員國分別發(fā)行,附帶準(zhǔn)許有序違約的條款｡由一個(gè)獨(dú)立的穩(wěn)定委員會根據(jù)對各國預(yù)算的審核,提出“績優(yōu)債”的分配額度｡

大多數(shù)歐元區(qū)國家的公共債務(wù)遠(yuǎn)高于60%的限額,并且還在攀升｡今年希臘的公共債務(wù)相對于GDP的比率將達(dá)到143%,意大利在118%左右,而比利時(shí)約為100%｡愛爾蘭的銀行業(yè)債務(wù)已經(jīng)公共債務(wù)水平推升至95%,而法國的公共債務(wù)水平也處在83%的高位｡

德國擔(dān)心,“歐元區(qū)債券”將推高德國自己的借款成本,這等于是在補(bǔ)貼財(cái)政揮霍的國家,而目前德國的借款成本是歐盟國家中最低的｡德國還認(rèn)為,發(fā)行歐元區(qū)共同債券會削弱市場促使各國降低預(yù)算赤字的監(jiān)督紀(jì)律效果｡

不過這兩種擔(dān)心都不完全成立｡歐洲初級交易商協(xié)會在2008年一份研究中認(rèn)為,發(fā)行歐元區(qū)共同債券將拉低所有參與國家的借款成本,當(dāng)然也包括德國,因?yàn)檫@將提升歐元債市的規(guī)模和流動(dòng)性｡

而成員國在歐洲限額以外的舉債,將必須負(fù)擔(dān)更高利率,這一點(diǎn)應(yīng)該能夠足夠刺激各國實(shí)施穩(wěn)健財(cái)政政策｡

若是發(fā)生更多､且更大規(guī)模的歐元區(qū)紓困案,或是欠了德國銀行業(yè)數(shù)十億債務(wù)的國家發(fā)生違約,屆時(shí)德國所要付出的代價(jià)必然慘重,更不用說歐洲危機(jī)惡化造成的更廣泛經(jīng)濟(jì)損害,相比之下,發(fā)行歐元區(qū)共同債券應(yīng)該會是比較劃算的選擇｡

發(fā)行歐元區(qū)共同債券或?qū)嵤┫嗷バ庞脫?dān)保的主要法律障礙在于,主權(quán)國家對公共債務(wù)負(fù)責(zé)的原則,明載于歐盟條約的”不援助”條款之中｡

目前不存在一個(gè)主權(quán)實(shí)體可以發(fā)行歐洲主權(quán)債券｡不過卻有集體借款的法律先例｡

歐盟執(zhí)委會已經(jīng)發(fā)行過以成員預(yù)算作為擔(dān)保的債券｡歐洲投資銀行也有過類似的嘗試｡總之,聰明的法律專家們總會找到解決問題的辦法｡

而最大的政治挑戰(zhàn)則在于,誰有權(quán)分配各國的發(fā)行份額以及設(shè)置財(cái)政標(biāo)準(zhǔn)｡

來源：路透社