中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張進(jìn)一步放緩。7月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，較大幅度低于預(yù)期，兩年平均增長(zhǎng)5.6%，這一增速比6月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。在去年4.8%的同比漲幅基數(shù)保持不變的情況下，本月數(shù)據(jù)明顯回落，進(jìn)一步確認(rèn)了工業(yè)生產(chǎn)的擴(kuò)張放緩的趨勢(shì)。一方面，生產(chǎn)增速的回落，預(yù)期相一致，7月生產(chǎn)PMI指數(shù)環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至51%，為去年疫情發(fā)生以來的最低，主要是疫情后期生產(chǎn)加快恢復(fù)，目前基本恢復(fù)到疫情前的水平，繼續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)能有限；另一方面，近期疫情持續(xù)演變、國內(nèi)洪澇災(zāi)害突發(fā)，對(duì)生產(chǎn)也形成了一定制約。高頻數(shù)據(jù)顯示，7月末全國高爐開工率為57.4%，較6月末回落3.31個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期的工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)期回落13.26個(gè)百分點(diǎn)，也較2019年同期回落9.67個(gè)百分點(diǎn)，說明在多重因素影響下，工業(yè)生產(chǎn)發(fā)生降速。

投資穩(wěn)中趨降。1-7月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)10.3%，兩年平均增長(zhǎng)4.3%，這一增速比1-6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化。制造業(yè)投資整體延續(xù)改善趨勢(shì)，1-7月同比增長(zhǎng)17.3%，比前值回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，但兩年平均增長(zhǎng)3.1%，比1-6月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資的加快改善，與外需保持較旺盛有關(guān)，我國出口基本延續(xù)了較高增速。同時(shí)，國內(nèi)出臺(tái)一系列支持制造業(yè)、中小企業(yè)的政策促進(jìn)制造業(yè)加快改善。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資明顯回落，1-7月同比增長(zhǎng)4.6%，比前值回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，兩年平均增長(zhǎng)回落至0.9%，比1-6月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)�；�建投資的較快回落，體現(xiàn)了企業(yè)資本開支意愿不足。7月企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款同比回落，同時(shí)，政府債券融資僅有1820億元，明顯低于上月和去年同期。房地產(chǎn)投資繼續(xù)降溫，1-7月同比增長(zhǎng)12.7%，比前值回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，兩年平均增長(zhǎng)8%，比1-6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。主要由于近期房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)升級(jí)加碼，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)起到了規(guī)范作用。

消費(fèi)增速較快回落。7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.5%，比前值回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，兩年平均增長(zhǎng)3.6%，比6月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。本月消費(fèi)當(dāng)月增速和兩年平均增速均有明顯回落，體現(xiàn)了需求放緩。一方面，由于近期疫情持續(xù)演變，部分地區(qū)重啟隔離措施，對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程形成阻礙，旅游、住宿、出行、餐飲等線下消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)受到較大影響。另一方面，多數(shù)主要商品消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，服裝鞋帽針紡織品類、金銀珠寶類、化妝品類、文化辦公用品類、通訊器材類消費(fèi)增速僅有7.5%、14.3%、2.8%、14.8%和0.1%，漲幅分別比上月回落5.3個(gè)、11.7個(gè)、10.7個(gè)、11.1個(gè)和15.8個(gè)百分點(diǎn)。而本月汽車消費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)至-1.8%，汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月汽車產(chǎn)、銷量環(huán)比分別下降4.1%和7.5%，同比分別下降15.5%和11.9%，對(duì)消費(fèi)形成了較大拖累。

整體上看，本月生產(chǎn)和需求擴(kuò)張都有所放緩，與預(yù)期差距加大。一方面由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境仍存在較多不穩(wěn)定不確定因素，國內(nèi)疫情反復(fù)、洪澇災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)的正常復(fù)蘇路徑進(jìn)行了干擾；另一方面，也要關(guān)注生產(chǎn)動(dòng)能的持續(xù)和有效需求的變化。下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力將有所加大，預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)6%以上的增長(zhǎng)目標(biāo)不成問題，但隨著今年基數(shù)的走高，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力將更加突出。因此，宏觀政策要做好跨周期調(diào)節(jié)，做好政策銜接。要繼續(xù)加大力度提振內(nèi)需，進(jìn)一步挖掘消費(fèi)的增長(zhǎng)點(diǎn)，適度加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，加快推進(jìn)重大工程項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)揮基建投資對(duì)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。要繼續(xù)加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、普惠金融、綠色金融等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度，提振市場(chǎng)主體信心。要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持流動(dòng)性合理充裕，不搞“大水漫灌”，防范化解企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，并做好應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提前轉(zhuǎn)向的準(zhǔn)備。（作者：中國民生銀行首席研究員溫彬，研究員馮柏）