2011年歐債風暴席卷歐洲，評級機構(gòu)對歐元區(qū)成員國主權(quán)信用評級的警報長鳴，降級之風在年底愈加猛烈，被警告和降級的對象已由希臘等外圍成員國步步逼近歐元區(qū)“心臟”。歐債危機的迅猛蔓延對歐洲實體經(jīng)濟復蘇造成嚴重拖累，多家機構(gòu)預計，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟增速將進一步放緩，甚至重返衰退。

為避免歐元體系崩潰，2011年歐盟乃至二十國集團（G20）成員國領導人頻繁會晤，謀求危機應對之策。歐盟27國中除英國外的26國最終同意締結(jié)政府間財政政策新條約，但市場對新約仍存質(zhì)疑。

1999年，當歐元作為第一個超主權(quán)貨幣誕生時，曾被盛贊為凝聚了歐洲大陸千年歷史的光榮與夢想。到了2012年，歐盟為應對歐債危機所進行的歐元保衛(wèi)戰(zhàn)勢將左右歐洲乃至全球經(jīng)濟命運。一方面，財政新約已為歐元區(qū)未來發(fā)展指明方向，歐元區(qū)向財政聯(lián)盟邁進的道路不可逆轉(zhuǎn)。如果歐元區(qū)在經(jīng)歷痛苦的改革、整合和博弈后，向著財政統(tǒng)一、經(jīng)濟融合的大方向邁進，則有望徹底根治歐債危機，并在此過程中實現(xiàn)精英化蛻變；另一方面，假如歐債危機繼續(xù)惡化，歐洲恐將迎來“失去的十年”，并成為全球經(jīng)濟復蘇的“頭號殺手”。

歐元區(qū)恐迎來“失去的十年”

截至12月底，歐元區(qū)成員國主權(quán)信用、歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)、歐洲銀行業(yè)系列評級以及歐盟評級基本已被三大評級機構(gòu)“一網(wǎng)打盡”，假如歐債危機繼續(xù)得不到遏制，2012年第一季度，歐洲將面臨大面積降級風險，這勢必加劇歐債危機對歐洲市場和經(jīng)濟的負面影響。

歐洲央行行長德拉吉警告，主權(quán)債務危機、經(jīng)濟增長緩慢和銀行業(yè)資金匱乏三座大山壓頂，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟將駛?cè)?ldquo;非常危險”的一年。

據(jù)市場研究機構(gòu)MarkitEconomics最新數(shù)據(jù)，歐元區(qū)11月服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為47.5，連續(xù)第三個月萎縮；歐元區(qū)11月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)終值為47.0，不及預期值47.2。數(shù)據(jù)進一步證明，歐元區(qū)經(jīng)濟萎縮的風險加劇。Markit首席經(jīng)濟學家克里斯·威廉姆森認為，歐元區(qū)第四季度經(jīng)濟將萎縮約0.6%。其中，意大利經(jīng)濟下滑情況可能最為嚴重，第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將下滑1%。法國GDP可能下降0.5%，德國經(jīng)濟今后幾個月也可能下滑。

美銀美林首席經(jīng)濟學家哈里斯在接受中國證券報記者采訪時指出，明年歐洲有50%的幾率陷入輕度衰退，陷入2%以上嚴重衰退的幾率高達40%。高盛預計，2012年歐元區(qū)經(jīng)濟將下滑0.8%。高盛全球經(jīng)濟、商品和策略研究高級分析師凱文·戴利認為，隨著歲末年初可能發(fā)生的經(jīng)濟衰退，歐元區(qū)將陷入長期的經(jīng)濟疲軟期，自2009年起，歐元區(qū)恐將經(jīng)歷“失去的十年”。

救助機制欲挽狂瀾

歐盟27國中除英國外的26國最終同意締結(jié)政府間財政政策新條約，新協(xié)議主要將包含以下內(nèi)容：將政府預算平衡寫入成員國憲法，歐洲法院有權(quán)監(jiān)督和裁決各國對預算規(guī)則的執(zhí)行情況；進入“超額赤字程序”的成員國須自愿接受歐盟委員會和歐盟理事會的制裁；成員國超過歐盟委員會設定的3%的赤字上限，將自動進入制裁程序；債務比率超過60%的國家，須依據(jù)財政新規(guī)制定債務削減指標。

此外，此次締約峰會決定強化歐債危機救助工具。具體而言，歐盟將迅速對歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)進行杠桿化操作；在2012年7月前啟動歐洲穩(wěn)定機制(ESM)，EFSF將繼續(xù)發(fā)揮作用，直到2013年中；確保EFSF/ESM的總有效放貸能力維持在5000億歐元，并在2012年3月重新評估這一規(guī)模是否適當；在10日內(nèi)確認向國際貨幣基金組織(IMF)提供最多2000億歐元雙邊貸款，以確保IMF擁有充足資源應對危機。

財政新約雖被視為歐洲國家朝向財政聯(lián)盟方向邁出的重要一步，但市場對新約的參與國、資金來源等諸多關鍵問題仍存質(zhì)疑。

首先，歐盟27國并未就修改歐盟條約達成統(tǒng)一，由于英國反對，剩余26國被迫另立新約。這反映出歐盟內(nèi)部對危機應對措施的尖銳矛盾，以及推動財政統(tǒng)一的政治難度。此外，歐盟各國并未簽署任何書面文件，僅對締結(jié)財政新約達成口頭一致，最終能有多少國家參加猶未可知。其次，歐盟決定，EFSF和ESM總貸款規(guī)模達5000億歐元，另向IMF增資2000億歐元以應對危機。擺在眼前的現(xiàn)實問題是：錢從哪里來？歐盟峰會也未就各國確切的出資額達成一致。第三，歐洲央行被視為歐元區(qū)的最后一根“救命稻草”，市場希望在歐盟締結(jié)財政新約后，歐央行能加大債券購買力度。然而該行行長德拉吉告誡市場不要妄自揣測央行會否擴大購債規(guī)模。第四，歐盟峰會沒能出臺解決經(jīng)濟增長滯緩的方案。接受中國證券報記者采訪的中外專家普遍認為，歐元區(qū)的核心問題是經(jīng)濟增長乏力，只有經(jīng)濟恢復增長，才能從根本上解決眼前危機和未來潛在危機。

哈里斯和紅杉資本首席投資官埃里克·烏平均認為，假如歐盟繼續(xù)拿不出徹底解決方案，將嚴重侵蝕市場信心。此外，多國財政緊縮政策開始實施，銀行信貸一步步收緊，歐洲經(jīng)濟可能走向嚴重的衰退。歐洲需要加大刺激政策出臺的速度和力度，歐洲央行必須更加強力地介入到對抗歐債危機的第一線。

愛爾蘭經(jīng)濟學家、都柏林大學奎恩商學院教授卡赫·布魯哈在接受中國證券報記者采訪時表示，如果歐元區(qū)不盡快解決歐債危機，歐洲經(jīng)濟增長將受到嚴重影響。不過，歐元崩潰的說法并不成立，“我們已不可能退回到使用其他貨幣的時代，這是不現(xiàn)實的”。

財政聯(lián)盟大勢所趨

盡管歐盟未能以修改條約的徹底方式實現(xiàn)更為緊密的財政聯(lián)盟，但以德國和法國為代表的歐元區(qū)核心成員國反復強調(diào)，歐洲向財政聯(lián)盟邁進的道路不能改變。

分析人士認為，在德法等國的大力倡導下，2012年歐元區(qū)在經(jīng)歷痛苦的改革、整合和博弈后，將向著財政統(tǒng)一、經(jīng)濟融合的大方向邁進；另一方面，不排除歐元區(qū)外圍成員國發(fā)生主權(quán)違約、退出歐元區(qū)的可能性。在此過程中，歐元區(qū)有望實現(xiàn)精英化蛻變。

首先，歐盟財政新約已為歐元區(qū)未來發(fā)展指明了方向，即統(tǒng)一財政政策，加強經(jīng)濟融合。這是根治歐元貨幣體系與生俱來的弊病、徹底解決歐債危機的唯一選擇。然而統(tǒng)一財政將涉及復雜浩繁的工作，將是一個馬拉松式的進程，但歐元區(qū)核心成員國謀求統(tǒng)一財政聯(lián)盟的堅決立場將難以撼動。

其次，希臘等歐元區(qū)外圍成員國國內(nèi)被嚴苛的財政緊縮扼緊咽喉，對外背負巨額債務，經(jīng)濟前景黯淡，同時被融資市場排斥在外，實已難覓“起死回生”靈藥，與核心成員國經(jīng)濟實力的差距日益擴大，難以跟上歐元區(qū)整體發(fā)展的步伐，退出歐元區(qū)不是沒有可能。歐元區(qū)在統(tǒng)一財政政策的同時，也必將嚴格加入歐元區(qū)的條件，并強化對違反財政紀律成員國的懲罰措施，并設置成員國退出機制，從而使歐元體系更加完善。