10月18日被國家發(fā)改委認定為“政府支持債券”后，鐵道部建設(shè)債券首次登陸銀行間市場便遭機構(gòu)哄搶。

26日，鐵道部今年第二期鐵路建設(shè)債券（總額200億元，7年期和20年期品種各100億）在銀行間市場以單一利率（荷蘭式）方式招標(biāo)。結(jié)果顯示，7年期的“11鐵道03”和20年期的“11鐵道04”均以4.93%和5.33%的下限利率中標(biāo)。其中7年期債券投標(biāo)倍數(shù)罕見的飆升至16.9倍。

“主要是政策性因素利好，包括財政部的減半征收利息所得稅，以及發(fā)改委明確其為政府支持債券，同時也有機構(gòu)在押注鐵道部債券風(fēng)險權(quán)重或降至零，從而獲取超額收益。”國海證券固定收益投資經(jīng)理段吉華對記者稱。

“100億元投標(biāo)，中標(biāo)額僅6億！”段吉華對記者表示，“7年期企業(yè)債根據(jù)下限4.93%利率進行投標(biāo)量巨大，最終利率也是4.93%，本期鐵道債事實上已經(jīng)從利率招標(biāo)轉(zhuǎn)為數(shù)量招標(biāo)。”

他同時稱，此次鐵道債中標(biāo)利率不僅大幅低于今年第一期鐵建債發(fā)行利率，7年期和20年期分別下降59bp和67bp，此次中標(biāo)利率也明顯低于二級市場水平。

中債收益率曲線顯示，二級市場享受減稅政策的7年期固定利率鐵道債收益率25日報5.0%，20年期債收益率報5.67%。

段吉華表示，此次招標(biāo)火爆的另一個原因是機構(gòu)正在押注鐵道債或有的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整。

據(jù)了解，市場近日傳聞銀監(jiān)會可能將鐵道債的風(fēng)險權(quán)重降到零。

市場人士認為，將鐵路建設(shè)債券視作“政府支持債券”明確了該類債券的政府信用，因此為商業(yè)銀行下調(diào)鐵道債的風(fēng)險權(quán)重打開了空間。

“同樣評級級別的中鐵建7年期的債券，二級市場的利率是5.5%，扣除鐵道部獲得免半征收利息所得稅，基本和今天鐵道部企業(yè)債中標(biāo)利率4.93%相差不多。也就是說，對投標(biāo)機構(gòu)而言，在沒有鐵道部債券風(fēng)險權(quán)重調(diào)整的情況下，這個中標(biāo)利率基本能夠保持不虧。如果權(quán)重真的調(diào)整了，那就能獲得超額收益，因此機構(gòu)認購積極。”他稱。

一位地方銀監(jiān)人士對記者表示，“暫時還沒有接到鐵道企業(yè)債風(fēng)險權(quán)重調(diào)整的通知。”但他表示，鐵道部債券獲得政府支持后，本身就具有了政府信用，而溫家寶總理日前講話要求支持重點項目，因此，將鐵道債的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整為零便順理成章。

“風(fēng)險權(quán)重大幅下降，銀行肯定是最受益的，因其持有的鐵道債券數(shù)量較多。”段吉華同時表示，此次鐵道債發(fā)行亦有眾多銀行機構(gòu)參與投標(biāo)。

他還表示，如果風(fēng)險權(quán)重調(diào)整為零，鐵道部債券的收益率應(yīng)該還有60bp的下降空間。“7年期金融債在二級市場的利率在4.3%左右，而鐵道部此次7年期債券的中標(biāo)利率為4.93%，有63bp的差距。”

來源：21世紀經(jīng)濟報道