作為典型的周期性行業(yè)，煤炭股股價在今年的調(diào)整中經(jīng)歷了大幅下跌。不過，盡管經(jīng)濟下滑仍制約著行業(yè)基本面，但在煤炭價格有望企穩(wěn)以及政策紅利預期下，多家券商均認為煤炭股將迎來戰(zhàn)略建倉的良機。

煤炭價格有望止跌

煤炭價格下跌被認為是本輪煤炭股調(diào)整的最直接誘因。券商認為，隨著近期需求恢復，煤炭價格有望止跌。

光大證券報告指出，10、11兩月國際煤價持續(xù)下跌，價格已然低于國內(nèi)價格，大量煤炭涌入中國，抑制國內(nèi)沿海煤價。隨著近期國際煤炭需求恢復，價格止跌回升，國內(nèi)煤價下降壓力減弱。

這對煤炭板塊而言無疑是好消息。但券商也指出，這并不意味著行業(yè)基本面將就此見底。根據(jù)東北證券的判斷，煤炭行業(yè)的景氣低點將出現(xiàn)在2012年第三到第四季度；宏觀經(jīng)濟運行和煤炭行業(yè)當前供需情況也將基本面底部指向明年三四季度。

而根據(jù)行業(yè)的周期性通過利潤變動傳導到二級市場的規(guī)律，東北證券認為市場底將領(lǐng)先基本面底部9個月，本輪周期中市場底部為明年一季度。

這樣的判斷在研究機構(gòu)中具有普遍性。事實上，從多家券商近期發(fā)布的研報看，他們對煤炭板塊目前處于底部的觀點大同小異。

招商證券擬合了宏觀的四個指標——CPI、存款準備金率、M2增速和GDP季度增速與煤炭指數(shù)的走勢，判斷目前煤炭指數(shù)處于底部或接近底部。

政策紅利下的估值修復

券商認為，各種底部逐漸確認的過程就是煤炭板塊估值提升的過程。

東北證券判斷，明年整個行業(yè)的運行特點很可能是利潤增長有限，但估值水平提升較快。因此維持煤炭行業(yè)“優(yōu)于大勢”的投資評級，建議在明年一季度對板塊進行積極配置，以充分享有板塊估值提升過程中的絕對收益。

而招商證券觀點更顯樂觀，認為在煤炭基本面仍處于下滑趨勢的背景下，煤炭行業(yè)投資思路已從基本面轉(zhuǎn)向政策博弈，投資邏輯在于先享受政策紅利，然后等待基本面的好轉(zhuǎn)，從宏觀指標及政策走勢看，目前煤炭股處于底部或接近底部，建議戰(zhàn)略性建倉煤炭股。

相對來說，華泰聯(lián)合證券的觀點較為謹慎，其認為如果貨幣政策不顯著放松，板塊難有大機會，因此提出“輕行業(yè)、重個股”的投資策略。

具體配置上，東北證券建議在左側(cè)交易中先選擇估值較低的防御性品種，如中國神華、蘭花科創(chuàng)、冀中能源、神火股份。在市場受流動性預期變化影響加大后，選擇價格彈性較大，對景氣周期敏感的潞安環(huán)能、平煤股份等。此外，外延性擴張是資源品行業(yè)投資永恒主題，東北證券建議重點關(guān)注平莊能源、山煤國際、神火股份、永泰能源。

而華泰聯(lián)合證券相對看好的公司為：蘭花科創(chuàng)（煤質(zhì)優(yōu)良、中國天然氣價格改革對尿素價格形成中長期支撐）；中國神華（業(yè)績確定性最高、電價上漲）；兗州煤業(yè)（海外并購）；盤江股份和國投新集西南和華中區(qū)域市場煤炭供需緊張）；露天煤業(yè)（赤大白和赤錦鐵路運力釋放、市場拓展）。