海油工程2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入20,339 百萬元,同比增長64.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2,744 百萬元,同比增長223.6%,EPS 為0.62 元。

　　項目運行狀態(tài)良好,深水能力得到提升:公司2013 年共運行27 個海上油氣開發(fā)項目和3 個陸上LNG 模塊建造工程項目,建造工作量有所增長(鋼材加工量為23 萬噸,同比增長8%),海上安裝增長迅猛(投入船天2.70萬個,同比增長54%,鋪設(shè)海底管線627 公里,同比增長61%);而設(shè)計工作量有所下降(設(shè)計工時222 萬,同比減少23%)。以南海荔灣3 萬噸級組塊浮托安裝、海洋石油201 鋪設(shè)深水海管為標(biāo)志,公司的作業(yè)能力實現(xiàn)了較大提升。按分業(yè)務(wù)構(gòu)成看,2013 年,青島子公司(建造場地)實現(xiàn)凈利潤771 百萬元,深圳子公司(水下技術(shù)服務(wù))實現(xiàn)凈利潤328 百萬元,而母公司(天津建造場地、海上安裝)實現(xiàn)凈利潤1,931 百萬元。

　　國際市場開拓力度加大,期待開花結(jié)果:2013 年,公司合同承攬額為198億元,較上年增長23.8%,其中,國內(nèi)訂單188 億元,同比增長36.0%,海外訂單10 億元,同比減少54.1%。截止2013 年底,公司手持未完工合同約為200 億元。2013 年,公司加大了海外市場開拓力度,投標(biāo)海外項目12個,已獲取了印尼Madura BD 等7 個海外合同,而規(guī)模較大的俄羅斯、澳洲、北美等項目仍在競標(biāo)過程。公司預(yù)計2014 年工作量仍將保持增長,其中,陸地建造和海上安裝工作量將平穩(wěn)增長,而海管鋪設(shè)量有所減少。2014年,公司計劃實施26 個工程項目,另有10 個潛在工程項目有望在年內(nèi)開工,以流花氣田為代表的新的深水項目有望進(jìn)入實施階段,值得重點關(guān)注。

　　盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計公司2014-2016 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入24,407、28,800 和33,408 百萬元,EPS 分別為0.748、0.899 和1.047 元。

　　公司面臨海外海洋油氣開發(fā)的良好機(jī)遇,并具備參與全球競爭的潛力,結(jié)合業(yè)績增長水平,我們繼續(xù)給予公司“買入”評級,合理價值為11.22 元,相當(dāng)于2014 年15 倍PE 估值。

　　風(fēng)險提示:原油價格大幅波動,導(dǎo)致行業(yè)景氣度變化的風(fēng)險。