今日，國家統(tǒng)計(jì)局將公布1月份CPI，業(yè)界普遍認(rèn)為會(huì)較上月回落，但接下來的幾個(gè)月將進(jìn)入上漲周期�；�于這種判斷，有人認(rèn)為蠢蠢欲動(dòng)的通脹壓力，將會(huì)影響今年貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)。但筆者認(rèn)為，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會(huì)改變，但會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)、通脹形勢(shì)的變化而適時(shí)的進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　眾所周知，今年經(jīng)濟(jì)、金融等各項(xiàng)領(lǐng)域的改革將會(huì)有一個(gè)大幅度的推進(jìn)，在這種形勢(shì)下，因改革而釋放的經(jīng)濟(jì)增長活力將會(huì)顯著增強(qiáng)。這個(gè)因素與糧食連續(xù)九年增產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)和供給能力充足共同構(gòu)成了對(duì)通脹壓力的抵御。

　　而導(dǎo)致物價(jià)上行的不利因素也有積極的對(duì)沖元素。這主要包括以下兩個(gè)方面：

　　首先，居民收入增長可提高對(duì)物價(jià)上漲的承受力。

　　物價(jià)短期可能受到供給沖擊等影響，中長期看則主要取決于總需求、產(chǎn)出缺口和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化。隨著勞動(dòng)年齡人口增長逐步趨緩。那些勞動(dòng)相對(duì)密集且貿(mào)易難度較大的農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)價(jià)格可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)趨勢(shì)性上升的過程。受多方面因素影響，供給曲線可能會(huì)變得更陡一些，此時(shí)物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張的敏感度會(huì)更高。

　　能夠?qū)�沖這一不利因素的則是收入分配改革的推進(jìn)。隨著收入分配改革的推進(jìn)，居民的收入狀況會(huì)有一定程度的改善，上述需求相應(yīng)會(huì)明顯增加，但收入的增長會(huì)提升對(duì)物價(jià)上升的承受力。

　　其次，靈活的貨幣政策工具運(yùn)用可抵消潛在的輸入性通脹壓力。

　　全球超寬松的貨幣環(huán)境還會(huì)持續(xù)較長時(shí)間，主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。央行2012年第四季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，41.7%的居民預(yù)期下季物價(jià)水平上升，較上季提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　應(yīng)對(duì)輸入性通脹壓力需要貨幣政策出手。今年以來，商業(yè)銀行放貸“沖動(dòng)”明顯提高，在這樣的情況下，央行適時(shí)對(duì)個(gè)別銀行進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，其目的就是為了防止過多的貨幣投放提升通脹壓力。由此也不難理解，為什么在市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)明顯短缺時(shí)，央行沒有選擇降準(zhǔn)卻祭出了天量逆回購。

　　實(shí)際上，如果說去年上半年的貨幣政策是穩(wěn)健偏松的話，那么從去年四季度開始就進(jìn)入了真正穩(wěn)健的狀態(tài)，且有可能一直持續(xù)到今年三季度。但隨著去年向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，業(yè)界對(duì)于貨幣政策的未來趨勢(shì)出現(xiàn)了分歧，一部分人認(rèn)為存在降準(zhǔn)降息的必要，另一部分人則認(rèn)為出于防通脹考慮，今年年底前有必要加息。也就是說，今年四季度貨幣政策有可能轉(zhuǎn)為穩(wěn)中偏緊。

　　針對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行在去年第四季度貨幣政策報(bào)告中提出，今年要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

　　從現(xiàn)實(shí)情況看，央行已經(jīng)使用的和放在儲(chǔ)架上的貨幣政策工具，都是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而進(jìn)行取舍的，更深一步的含義則是為了更有效地抵御通脹壓力。所以，現(xiàn)在討論穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)會(huì)不會(huì)改變還為時(shí)過早。