對(duì)于那些將美元作為融資貨幣的套利交易投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)實(shí)的投資狀況應(yīng)該是至少十年來(lái)最差；而隨著“便宜”美元作為融資貨幣的交易需求下降，未來(lái)美元匯率可能會(huì)有所提振。

所謂套利交易是指借入低息貨幣，在國(guó)際上購(gòu)買更高收益水平的資產(chǎn)。

“便宜”美元吸引力下降

根據(jù)瑞銀的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以“便宜”美元作為融資貨幣的套利交易在2010年累計(jì)虧損2.5%，而類似的交易策略在2008年僅錄得0.98%的虧損，當(dāng)年雷曼兄弟倒臺(tái)使得信貸市場(chǎng)“凍結(jié)”的同時(shí)，套利交易表現(xiàn)已經(jīng)錄得1999年以來(lái)最差。

事實(shí)上，自從美聯(lián)儲(chǔ)于2008年12月將基準(zhǔn)利率下調(diào)到0~0.25%，美元融資成本處于歷史低點(diǎn)，以美元為融資貨幣的套利交易策略曾在去年備受投資者青睞。目前南非的基準(zhǔn)利率高達(dá)5.5%，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)也已累計(jì)上調(diào)7次利率至4.75%。

彭博社的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則表明，去年最賺錢的套利交易即是借入美元、轉(zhuǎn)而投資到澳大利亞資產(chǎn)，收益率約為19.1%；而借入美元投資南非蘭特和日元的收益率則分別在18.7%和14.5%。但同時(shí)，去年借入美元購(gòu)買丹麥克朗和歐元卻分別虧損6.4%和6.2%。

而現(xiàn)在，用法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行駐香港全球外匯策略主管Mitul Kotecha的話說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看上去要好于其他經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)國(guó)債收益率將繼續(xù)攀升，并使得美元作為融資貨幣的套利交易逐漸失去吸引力。

來(lái)自債券市場(chǎng)的信息也表明，在過(guò)去兩個(gè)月中，投資者對(duì)美元資產(chǎn)借貸成本提高的預(yù)期不斷升溫。美國(guó)2年期國(guó)債收益率從去年11月份的0.31%飆升到12月底的半年高點(diǎn)0.75%，10年期國(guó)債收益率與同期日本國(guó)債收益率利差也上升到2.35個(gè)百分點(diǎn)，為2010年5月初以來(lái)最高水平。

野村控股駐倫敦首席歐洲外匯策略師Geoff Kendrick則認(rèn)為，在過(guò)去一個(gè)月中，美國(guó)國(guó)債收益率的上升是美元上漲的“最強(qiáng)大動(dòng)力”，而當(dāng)美元成本不斷上升之時(shí)，投資者會(huì)將套利交易的融資貨幣從美元轉(zhuǎn)向日元。

美元或受提振

在一些分析人士看來(lái)，投資者對(duì)于套利交易的需求正有所下降，這很可能會(huì)促使美元指數(shù)從去年11月份的低點(diǎn)處上揚(yáng)4.5%，因?yàn)楹棉D(zhuǎn)的美國(guó)制造業(yè)和零售銷售等數(shù)據(jù)會(huì)讓投資者選擇買入美元，而非拋售美元融資貨幣來(lái)轉(zhuǎn)向其他投資。

全球最大債券基金太平洋投資管理公司（PIMCO）近日則將2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2%~2.5%上調(diào)到3%~3.5%。而從去年11月份的低點(diǎn)75.631算起，衡量美元綜合走勢(shì)的美元指數(shù)至今已累計(jì)上揚(yáng)4.8%，其中美元兌歐元和丹麥克朗的漲幅最大。