美國國債會(huì)違約嗎？

逼近8月2日美國國會(huì)決定是否調(diào)整債務(wù)上限的“大限之日”，各路人馬紛紛行動(dòng)起來。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月13日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司（下稱“穆迪”）將美國政府債券評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，這意味著美國Aaa的債券評(píng)級(jí)將很快面臨降級(jí)危險(xiǎn)。這是繼4月份標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）將美國國債評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對美國債券市場的又一次警告。

不過，和前次標(biāo)普的表態(tài)導(dǎo)致市場恐慌性下跌不同的是，此次美國債市在出現(xiàn)應(yīng)激反應(yīng)后又迅速反彈，十年期美國國債收益率短暫上揚(yáng)到2.91%上方后，5分鐘內(nèi)又恢復(fù)到2.884%左右的低點(diǎn)。

“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)此類消息一出，債市空頭機(jī)構(gòu)就有借著美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)做"短空"的可能。”北京首創(chuàng)期貨有限責(zé)任公司研發(fā)中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究院劉旭向記者表示。

不過劉旭強(qiáng)調(diào)，“短空”機(jī)會(huì)并不多：由于全球主要經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)情況均不容樂觀，橫向比較下，債券風(fēng)險(xiǎn)更多來自于歐洲市場；美債受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，收益率繼續(xù)走低并不奇怪。

盡管如此，誰都清楚美國一旦債務(wù)違約，即便是短期行為，對全球市場也將是一個(gè)夢魘。13日當(dāng)天，又傳出美國國會(huì)兩黨就提高債務(wù)上限談判不歡而散的不利消息。

穆迪在公告中稱，由于美國無法及時(shí)提高法定債務(wù)上限，因此美國國債違約的可能性加大；盡管其可能性仍然很低，但不再是“最小限度的”（minimal）。

渣打銀行美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家DavidSemmens告訴記者：“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷向美國國會(huì)施壓，他們必須采取可靠的行動(dòng)來確保中期減赤計(jì)劃和提高債務(wù)上限，以安撫投資者。”

空頭的算盤

穆迪認(rèn)為，若美國果真出現(xiàn)違約，不管違約持續(xù)時(shí)間長短，都會(huì)從根本上改變該機(jī)構(gòu)對美國未來能否及時(shí)償債的評(píng)估。換句話說，美國Aaa的政府債券評(píng)級(jí)將不再適宜。不過，鑒于這種違約可能是暫時(shí)的，穆迪聲稱，很可能會(huì)將美國政府債券評(píng)級(jí)下調(diào)至Aa附近。

今年6月2日，穆迪曾經(jīng)發(fā)出警告稱，除非美國在債務(wù)上限談判上取得了有意義的進(jìn)步，否則穆迪將在7月中旬對美國政府債券評(píng)級(jí)進(jìn)行重新評(píng)估。

美國債上限調(diào)整大限將至：“短空”資金躍躍欲試

中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴表示，穆迪的行為具有潛在的機(jī)構(gòu)輿論壓力，迫使美國國會(huì)做出讓步，從而維持資本市場穩(wěn)定，與保持投資利潤有一定的關(guān)聯(lián)。

對于長期受低收益率困擾的債市空頭方而言，8月2日前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或者其他機(jī)構(gòu)若頻繁向國會(huì)施壓，可能會(huì)攪動(dòng)死水一潭的美國國債市場，為他們帶來獲利希望。

近日來，美國國債受到橫向比較下避險(xiǎn)情緒的影響，仍然受到資金熱捧。在歐債問題再起波瀾、美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)差于預(yù)期的背景下，和7月初相比，各個(gè)品種的美國國債收益率不同程度下探，其中美國10年期國債收益率已逼近2.88%的年內(nèi)低點(diǎn)。

即便債務(wù)上限被順利提高，那么第三輪量化寬松（QE3）也將可能成為國債繼續(xù)保持低收益的推手。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也在13日暗示，美聯(lián)儲(chǔ)有可能繼續(xù)推行QE3，這使得國債市場進(jìn)一步被資金看好。

而這讓早前債市空頭的如意算盤打了水漂。

此前媒體曾報(bào)道，全球最大的債券基金運(yùn)營商太平洋投資管理公司（簡稱PIMCO）曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)如期結(jié)束購買計(jì)劃，將短期推高美國國債收益率。

劉旭表示：“如果對沖基金手中看空的頭寸多，那么一些短線的做空策略同樣是值得理解的。”

不過，此次穆迪的消息放出，并未在市場中引起大的波瀾，做空方的機(jī)會(huì)瞬間即逝。盡管市場在聽到消息的同時(shí)，十年期國債收益率一下子沖高到2.91%上方，但5分鐘內(nèi)又恢復(fù)到2.884%左右的低點(diǎn)，逼近年內(nèi)2.88%的低點(diǎn)。

“即便是逼近零收益的債券也是有大量金融機(jī)構(gòu)持有，再加上本周美股波動(dòng)大，黃金近日漲至高位，種種跡象表明，美債是搭了避險(xiǎn)情緒的順風(fēng)車。”劉旭說。

違約影響幾何

但從長遠(yuǎn)來看，看空美國債市可能是明智之舉，尤其是美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加大后。

在穆迪的聲明中，同時(shí)將與美國政府直接相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)置于負(fù)面觀察名單中，這些機(jī)構(gòu)包括房利美（FannieMae）、房地美（FreddieMac）以及部分銀行。同時(shí)，穆迪表示對于由美國政府擔(dān)保或者發(fā)行的證券類產(chǎn)品也會(huì)保留下調(diào)評(píng)級(jí)的可能。

一旦美國真的債務(wù)違約，那么受到連累的還不止這些機(jī)構(gòu)。

即便不考慮QE3，QE2時(shí)期大量金融機(jī)構(gòu)持有美國國債，還未及拋售。根據(jù)美國財(cái)政部4月份公布的數(shù)據(jù)，截至3月底，美國國債的海外總持有量為4.4891萬億美元，其中海外國家官方持有量為3.2066萬億美元。而中國政府持有美國國債數(shù)量為1.1525萬億美元。

白朋鳴表示，由于在海外官方持有量中，日本和中國所占比重很大，一旦美國債務(wù)違約，那么結(jié)果直接造成這些國家的財(cái)富縮水。

不過，由于和歐洲相比，美國PMI等先行指標(biāo)回暖的速度好于預(yù)期，且美國歷史上還從未出現(xiàn)債務(wù)違約，大多數(shù)人對8月2日的前景表示樂觀。

美國國家競爭力理事會(huì)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席黃庚，在復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院接受記者采訪時(shí)表示：“對美國近期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展我本人不那么悲觀，固定資產(chǎn)投資，特別是設(shè)備和軟件的投資已經(jīng)增長很久了，這是勞動(dòng)力市場恢復(fù)的引導(dǎo)。一旦勞動(dòng)力市場恢復(fù)，房屋市場將穩(wěn)定下來，國家信心將恢復(fù)。”

不過，白朋鳴表示，美國國會(huì)決定債務(wù)違約或上調(diào)債務(wù)上限，對于中國的影響是類似的：“一旦美國國會(huì)通過提高國債上限，中國所持美國國債將在中長期面臨貶值縮水壓力，因?yàn)闊o限制的債務(wù)提升將稀釋原有債務(wù)，使得原有債權(quán)大幅縮水貶值。如果不提高債務(wù)上限，將有可能引發(fā)短期內(nèi)市場拋售美國國債。美元受到進(jìn)一步打壓，中國所持有的美元資產(chǎn)也大幅貶值。”

David Semmens則認(rèn)為，如果國會(huì)不能通過一個(gè)值得信服的長期方案，那么即便此次上調(diào)上限得以順利進(jìn)行，類似的危機(jī)將會(huì)很快重現(xiàn)。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道