焦煤現(xiàn)貨價格企穩(wěn)已經(jīng)有兩個多月，和現(xiàn)貨市場相比，期貨價格除8月漲勢較猛之外，后期一直處于振蕩調(diào)整中。

　　下游企業(yè)原料庫存回升

　　鋼廠和獨立焦化廠是焦煤的直接下游，鋼廠和獨立焦化廠自今年春節(jié)過后基本沒有進(jìn)行過大規(guī)模的補庫，大多以消耗前期庫存為主，其中鋼廠的焦煤庫存一度從19天回落至15天。從7月中下旬開始，鋼廠的焦煤庫存開始回升，目前已經(jīng)達(dá)到19天，接近去年春節(jié)時的水平。正常情況下，鋼廠焦煤庫存在20—30天之間，冬季鋼廠會加大焦煤的儲備量。由于目前焦煤市場價比去年春節(jié)時低13%，鋼廠此時儲備焦煤比較合算。據(jù)調(diào)研，鋼廠原材料庫存仍然存在一定的上升空間，受冬季運輸因素影響較大的部分北方鋼廠打算在未來1—2個月內(nèi)加大對原材料的補庫。

　　同樣，獨立焦化廠焦煤庫存7月底出現(xiàn)拐點后開始回升，現(xiàn)在達(dá)到420萬噸，下游企業(yè)對于焦煤的補庫一直在繼續(xù)，且后期補庫仍有一定潛力，這對焦煤價格有一定的提振作用。

　　下游開工率維持高位

　　對焦煤有直接需求的是國內(nèi)的焦化廠，焦化廠的開工情況也就直接影響到了焦煤的需求情況。在市場氛圍最低迷的6月份，國內(nèi)獨立焦化廠開工率僅為71.33%，目前開工率已經(jīng)回升至83.67%，其中西北地區(qū)和華中地區(qū)焦化企業(yè)已經(jīng)接近滿負(fù)荷，目前開工率較低的是東北地區(qū)和西南地區(qū)，其開工率在70%左右。全國各地區(qū)焦化廠開工較前期均有很大的提升，截至9月底，83%以上的高開工率已經(jīng)維持了1個月時間，開工率維持高位增加了對煉焦煤的需求。

　　另外，從統(tǒng)計局公布的國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)我們可以看出，今年3月份到現(xiàn)在，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量一直維持在高位，8月份產(chǎn)量為6628萬噸，較7月增長1.23%。10月份國內(nèi)鋼廠檢修計劃較少，目前沒有聽到鋼廠要主動減產(chǎn)的消息，所以未來粗鋼產(chǎn)量仍將會維持高位，這會相應(yīng)增加焦煤焦炭(1557,3.00,0.19%)的需求量。

　　現(xiàn)貨穩(wěn)定支撐焦煤期價

　　近期煤焦產(chǎn)業(yè)鏈漲價氣氛有所回落，但是市場價格穩(wěn)定，并沒有和鋼材價格一樣下跌。起初市場認(rèn)為鋼價反彈以及鋼廠利潤的小幅回升不具有持續(xù)性，但真實情況是在原料刺激下，過去兩個多月時間內(nèi)鋼價持續(xù)走高，超過鋼廠預(yù)期，鋼廠也在9月初上調(diào)了焦煤的采購價。并且從鋼廠的原料庫存來看，鋼廠已經(jīng)開始補充原料庫存，表明已經(jīng)開始接受上游焦煤焦炭的漲價，沒有打壓上游原料價格的情況。

　　相對于現(xiàn)貨價格，期貨價格前期上漲過猛。從7月初的低點到前期高點，焦煤焦炭主力合約均已經(jīng)上漲近20%，因此近期焦煤期貨價格振蕩調(diào)整也在情理之中，后期如果現(xiàn)貨市場繼續(xù)維穩(wěn)，將會對期貨價格形成支撐。

　　港口庫存仍處高位

　　煤焦產(chǎn)業(yè)鏈長期處于一個供應(yīng)大于需求的格局中，當(dāng)前各環(huán)節(jié)都積累了不少庫存，過去的兩個多月去庫存緩慢，市場環(huán)境還沒有完全逆轉(zhuǎn)，庫存問題一直是市場關(guān)注的焦點。

　　煉焦煤四港口庫存在6月下旬創(chuàng)出兩年以來的高位，當(dāng)時庫存為846萬噸，盡管近期有所回落，但仍在兩年以來的高位運行。由于長期的高開工率，焦炭港口庫存在8月底反彈并超過6月份的高位，目前為229萬噸。焦炭高庫存對焦煤需求具有不利影響。

　　總之，盡管現(xiàn)貨市場價格整體穩(wěn)定，但是焦煤焦炭庫存仍處于高位，并且去庫存進(jìn)展緩慢，這將制約未來焦煤價格的上漲幅度。從盤面上看，焦煤期價目前進(jìn)入箱體振蕩平臺，根據(jù)基本面分析，后期振蕩上行的概率較大，振蕩下沿位于前期低點1120附近，建議盤面企穩(wěn)后做多。