國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松昨日表示，當(dāng)前產(chǎn)能過剩集中在中上游行業(yè)，去庫存壓力將長期與去產(chǎn)能并行，但由于這些企業(yè)利潤率和產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)高于上世紀(jì)90年代末，壓力較小，時(shí)間將更漫長。而居民部門的財(cái)務(wù)實(shí)力更強(qiáng)，社會保障體系更好，受到?jīng)_擊更小。

　　“當(dāng)前產(chǎn)能過剩集中在中上游行業(yè)，而上一輪的產(chǎn)能過剩集中在中下游的消費(fèi)品行業(yè)。”巴曙松表示，在當(dāng)前，各行業(yè)的產(chǎn)能利用率沒有披露，從官方文件上來看，過剩的行業(yè)主要集中在中上游的重化工業(yè)，并在向風(fēng)電、光伏、高端裝備等新興產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)。高資產(chǎn)負(fù)債率和低銷售利潤率行業(yè)主要集中在中上游重化工業(yè)。這樣的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)決定了，無論從供給端清理，還是從內(nèi)外需求端消化，時(shí)間將更為漫長。

　　同時(shí)，這些產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的鋼鐵等重化工業(yè)等中上游行業(yè)均屬于資本密集型行業(yè)，該類行業(yè)的特點(diǎn)是產(chǎn)能閑置的成本要大于產(chǎn)成品的庫存積壓成本，過剩的產(chǎn)能將源源不斷轉(zhuǎn)化為過剩的產(chǎn)品，去庫存壓力將長期與去產(chǎn)能并行。

　　巴曙松認(rèn)為，本次去產(chǎn)能化壓力小于上個(gè)世紀(jì)90年代末，當(dāng)時(shí)的過剩主導(dǎo)力量是大量低效的國企，當(dāng)前的去產(chǎn)能化因不同所有制結(jié)構(gòu)和不同行業(yè)而不一。當(dāng)前產(chǎn)能利用率多為60%以上，整體高于90年代末期的利用率�，F(xiàn)在的企業(yè)利潤率也遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)。當(dāng)前金融體系健康狀況好于90年代末期，當(dāng)前企業(yè)應(yīng)收賬款與銀行壞賬率都遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)。當(dāng)前居民部門的財(cái)務(wù)實(shí)力更強(qiáng)，社會保障體系更好，決策工具更為豐富，受到?jīng)_擊更小。

　　從1995年主要工業(yè)品產(chǎn)能利用率來看，一方面，中下游消費(fèi)品行業(yè)平均不足60%，其中重點(diǎn)家電行業(yè)的產(chǎn)能利用率不足50%，只有諸如手表、啤酒和卷煙等少數(shù)行業(yè)產(chǎn)能利用率在70%以上；另一方面，上游的鋼鐵、有色、建材和化工等行業(yè)產(chǎn)能利用率基本在70%以上，不存在明顯的過剩跡象。

　　“預(yù)計(jì)本次去杠桿化過程帶來的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速的放緩�！卑褪锼杀硎�，與上個(gè)世紀(jì)90年代末類似，在此輪去產(chǎn)能化和去杠桿階段，貨幣政策不會釋放明顯的寬松信號，因?yàn)樨泿耪�策的寬松會延緩整個(gè)去杠桿去產(chǎn)能的時(shí)間。預(yù)計(jì)本輪周期中貨幣政策會是中性偏緊運(yùn)行。當(dāng)前社會融資總額增長較大，投資回升較弱。去產(chǎn)能化階段即使寬松貨幣帶來的投資增長也很有限。

　　同時(shí)，與上個(gè)世紀(jì)90年代末消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）雙通縮不同的是，這一輪價(jià)格的調(diào)整將表現(xiàn)為PPI的持續(xù)通縮，而CPI通脹的威脅卻會間斷的存在。主要有三個(gè)原因：第一，上面論述過90年代末期和當(dāng)前的產(chǎn)能過剩所集中行業(yè)的結(jié)構(gòu)性差異；第二，隨著現(xiàn)有城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)升級，以及農(nóng)民工市民化帶來的消費(fèi)傾向改變，食品等中低端消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)格存在剛性上漲的內(nèi)生壓力；第三，在跨越人口紅利拐點(diǎn)之后，服務(wù)業(yè)和勞動密集型消費(fèi)品行業(yè)的成本也存在剛性上漲的壓力。