盡管市場傳言周三央行罕見地同時開展正逆回購詢量，但昨日出現(xiàn)在公開市場上的僅有規(guī)模100億元的逆回購，為本輪逆回購重啟以來的最低水平，公開市場就此結(jié)束了延續(xù)五周的凈投放格局。下周，公開市場又將迎來逾2000億元逆回購到期。

凈回籠重現(xiàn)

據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站披露，周四央行以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作，期限7天，中標(biāo)利率持平于3.3%。上月26日，為應(yīng)對季末資金緊張局面，央行啟動年內(nèi)第三輪逆回購操作，此后操作規(guī)模一直維持在較高水平，從300億元到1430億元不等。

市場預(yù)期的正回購操作最終落空。據(jù)交易員早前透露，央行周三同時開展了7天期逆回購和28天、91天期正回購詢量，缺席近三周的正回購有望重啟，此舉激起了市場的強烈關(guān)注，乃至進一步被解讀為降準的前奏。

本周公開市場共有110億元央票與570億元正回購到期，同時到期的還有1680億元逆回購，則本周公開市場到期回籠1000億元。通過本周二、四分別進行的500億元、100億元逆回購操作，本周央行累計投放資金600億元，使得公開市場凈回籠資金400億元，結(jié)束了此前連續(xù)五周的凈投放。

凈回籠重現(xiàn)并未給市場帶來顯著沖擊，資金面維持了相對寬松的態(tài)勢。截至周四收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）除隔夜品種外全線下跌，其中，隔夜利率漲4.23個基點至2.3890%，7天利率跌7.55個基點至3.1908%。在銀行間債券市場，隔夜回購利率亦反彈4.6個基點至2.399%，7天回購利率跌9.3個基點至3.192%。

降準或勢在必行

然而，由于短期逆回購的迅速到期，資金面在短暫的喘息之后，又面臨新的壓力。本周到期的1680億元逆回購剛剛過去，下周公開市場又將迎來逾2000億元逆回購到期，包括上周實施的1450億元14天逆回購，以及本周實施的600億元7天逆回購，合計2050億元。

分析認為，面對密集到期的逆回購，央行要么繼續(xù)通過逆回購滾動操作維護流動性，要么直接下調(diào)法定存款準備金率。鑒于外匯占款增長乏力、財政存款季節(jié)性回升以及四大行現(xiàn)金派息等不利因素的存在，要想從根本上解決問題，降準或勢在必行。

東方證券本周二指出，央行連續(xù)兩次降息反映了中央政府對經(jīng)濟的擔(dān)憂，預(yù)計央行會很快下調(diào)存款準備金率來配合降息的行為，第三季度政策放松節(jié)奏將繼續(xù)加快，預(yù)計至少降息1次、降準2次。

在昨日晚間發(fā)布的研究報告中，中金公司分析稱，預(yù)計7月CPI漲幅將降至1.6%左右，通脹壓力基本消除，對政策放松不再構(gòu)成限制；預(yù)計年內(nèi)將再降息1次，7月份流動性條件仍然緊張，降低存準率的可能性大。

不過，在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委(微博)看來，“如果央行有意通過正、逆回購建立新的指標(biāo)利率走廊，那么，只有維持一個相對略緊的流動性狀態(tài)，才能使逆回購常態(tài)化，才能夠使逆回購操作有規(guī)律地出現(xiàn)，并逐步建立起其基準性。如此一來，逆回購就未必總是下調(diào)準備金率的先兆。”