全年簡(jiǎn)評(píng)：今年業(yè)績(jī)的增量主要來(lái)自于鐵礦石業(yè)務(wù)的量增價(jià)漲，期待效益初現(xiàn)的等靜壓石墨項(xiàng)目產(chǎn)能釋放。經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)：4季度營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)但增速下降，環(huán)比有所下降。

4季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降9.11%，3季度收入環(huán)比增速為8.03%；4季度營(yíng)業(yè)成本環(huán)比下降6.61%，3季度成本環(huán)比增速為11.06%。營(yíng)業(yè)收入與成本的環(huán)比下降主要來(lái)自于4季度鐵精粉價(jià)格的下跌。另外，4季度鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)幅度較大，炭素制品的銷售可能受到一定幅度的影響。

盈利分析：4季度盈利能力與凈利潤(rùn)環(huán)比均有所下降。全年分產(chǎn)品來(lái)看，炭素制品毛利率同比有所增加，而鐵精粉毛利率則有所下降。由于收入跌幅大于成本，4季度毛利率由37.32%下降至35.59%。

從簡(jiǎn)化利潤(rùn)表來(lái)看，4季度營(yíng)業(yè)收入與毛利率的環(huán)比下降是導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑的根本原因。另外，公司繼續(xù)計(jì)提對(duì)外擔(dān)保訴訟預(yù)計(jì)負(fù)債使得4季度發(fā)生了非經(jīng)常性虧損。截止期末，2004年對(duì)外擔(dān)保的2億元貸款，公司已累計(jì)計(jì)提了2.1億元的預(yù)計(jì)負(fù)債。

從子公司萊河礦業(yè)的情況來(lái)看，下半年鐵精粉平均售價(jià)約為1349元/噸，同比環(huán)比均有所增長(zhǎng)；噸礦成本環(huán)比漲幅較大，使得毛利率環(huán)比下降至60.77%；但噸礦凈利為601元/噸，環(huán)比上半年仍有所增加。

運(yùn)營(yíng)管理：4季度費(fèi)用水平、存貨水平環(huán)比均小幅增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善。4季度公司費(fèi)用水平為1.91億元，環(huán)比3季度的1.83億元小幅增加，三項(xiàng)費(fèi)用率均有不同程度上升。期末公司存貨為18.19億元，環(huán)比3季度末的17.12億元小幅增加�，F(xiàn)金流方面，4季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.85億元，環(huán)比有所上升。

主業(yè)維持穩(wěn)定，等待等靜壓石墨產(chǎn)能釋放帶來(lái)品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)石墨制品與礦石業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕�依賴于等靜壓石墨項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋。暫不考慮非公開(kāi)增發(fā)對(duì)股本攤薄的影響，預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.53和0.62，維持“推薦”評(píng)級(jí)。