央行14日發(fā)布的《2011年中國金融穩(wěn)定報告》中指出，當(dāng)前我國面臨通貨膨脹壓力上升的風(fēng)險。這與5月份CPI同比增速達5.5%的高位不謀而合。央行指出，貨幣政策要把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置，同時進一步落實好差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，為穩(wěn)定價格總水平、管理通貨膨脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

報告指出，當(dāng)前導(dǎo)致通脹壓力較大的原因比較復(fù)雜，周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素交織。第一個原因，美國等主要發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)實施極度寬松的貨幣政策，全球范圍內(nèi)貨幣條件寬松，一方面加劇了國內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期，另一方面國際大宗商品價格的持續(xù)上升也加劇了我國輸入型通貨膨脹壓力。

第二個原因就是較大貨幣存量的滯后影響可能逐步顯現(xiàn)。

此外，還有災(zāi)害性氣候等因素造成的農(nóng)產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu)性上漲、人口紅利變化、資源性產(chǎn)品價格也有待理順等因素。

此前，一直有聲音質(zhì)疑，過去的兩年貨幣信貸增長較快，央行貨幣超發(fā)導(dǎo)致通脹。

報告澄清，貨幣與經(jīng)濟之間的適宜關(guān)系不是簡單的一一對應(yīng)關(guān)系，以我國M2絕對量多、M2/GDP較高得出貨幣超發(fā)的結(jié)論并不準(zhǔn)確。

一般而言，間接融資比重高，銀行融資占比大，一國貨幣總量相對就會比較多，因為銀行資產(chǎn)擴張(如發(fā)放貸款、購買債券和外匯等)會派生存款，增加全社會貨幣供給。直接融資(如發(fā)行股票、債券等)只涉及貨幣在不同經(jīng)濟主體之間的轉(zhuǎn)移和交換，貨幣總量并不發(fā)生變化。研究表明，以間接融資為主的國家，M2/GDP比重普遍高于以直接融資為主的國家。

此外，M2增速超出名義GDP增速還與一國的經(jīng)濟發(fā)展階段、貨幣化進程、儲蓄率、市場結(jié)構(gòu)、貨幣統(tǒng)計口徑等諸多因素有關(guān)。

央行坦言，我國M2增速超出名義GDP增速的現(xiàn)象長期存在。2003年后，我國M2/GDP總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但是近兩年為應(yīng)對國際金融危機，實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，該比率有所反彈。

來源：上海證券報