穩(wěn)增長”效果逐漸顯現(xiàn)

期指下行動能也在減弱

周一期指高開低走，回吐上周漲幅，主要是由于當(dāng)前市場對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的信心較弱，風(fēng)險偏好受到了抑制。我們認(rèn)為，后期隨著“穩(wěn)增長”力度的不斷加大以及政策放松效果的積聚，期指仍有望上演觸底反彈行情。

二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體符合市場預(yù)期，“穩(wěn)增長”的效果正在逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速距離底部已經(jīng)不遠(yuǎn)。在拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中固定資產(chǎn)投資率先出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，1—6月固定資產(chǎn)投資累計同比增長20.4%，比5月回升0.3%，當(dāng)月同比增速比5月高1.3%。固定資產(chǎn)投資的回升主要受益于基建投資的加速，基建投資從上月7.9%攀升至18.5%，此外，新開工項(xiàng)目以及到位資金正在逐步改善，國家預(yù)算資金增速也處于高位盤整的狀態(tài)，后期積極的財政政策將繼續(xù)發(fā)力，固定資產(chǎn)投資有望在三季度企穩(wěn)。

金融數(shù)據(jù)超預(yù)期是“穩(wěn)增長”政策效果顯現(xiàn)的另一個標(biāo)志。6月M1和M2均連續(xù)兩月呈現(xiàn)回升態(tài)勢，貨幣剪刀差M2-M1從上月的9.7%回落至6月的8.9%，顯示企業(yè)的經(jīng)營活力有所提高，中小企業(yè)的生存狀況有所改善。且M1一般領(lǐng)先工業(yè)增速3—4個月，如果4月是M1周期底部的話，工業(yè)增速有望在7—8月見底，三季度或?qū)⑦M(jìn)入企穩(wěn)回升格局。5月、6月份信貸投放量均超出市場預(yù)期，表明管理層對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷增加。從信貸結(jié)構(gòu)上來看，中長期貸款占比較5有所回落，貸款短期化現(xiàn)象依然存在，但是6月企業(yè)中長期債券融資規(guī)模同比多增1000億元，企業(yè)中長期融資改善遠(yuǎn)好于貸款所顯示的狀況，債券市場的擴(kuò)張或成為了流動性寬松的重要力量。

雖然經(jīng)濟(jì)增長中的一些積極因素已經(jīng)顯現(xiàn)，但是企業(yè)去庫存化和去杠桿化仍需警惕，且先行指標(biāo)PMI指數(shù)中的分項(xiàng)指標(biāo)依舊指向總需求疲弱，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動能依舊較弱。

整體來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化的空間在縮減，期指下行動能也在減弱，短期下跌空間有限，不建議追空，等待反彈機(jī)會。