期貨成交額同比減半

期貨公司集體過冬

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，今年前11月全國期貨市場累計(jì)成交量為9.8億手，累計(jì)成交額為126萬億，同比分別下降32.85%和9.44%。業(yè)內(nèi)人士表示，以今年期貨市場的低迷來看，全年期貨市場成交量恐不能超過12億手，而去年這個(gè)數(shù)據(jù)是31億手，累計(jì)成交額恐不能超過150萬億元，而這還不到去年全年累計(jì)成交額309萬億元的一半。

國內(nèi)期貨市場在一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管政策下，今年前兩個(gè)季度，全國期貨市場成交量大幅下滑。從中期協(xié)今年統(tǒng)計(jì)的前11個(gè)月的期貨市場成交情況中可以看出，今年上半年全國期貨市場交易規(guī)模下降的月份居多，1月、2月、4月、6月均為下降，而僅有3月、5月有所上升，而下半年以來，期貨市場略微“回暖”，除10月期貨市場交易規(guī)模呈下降狀態(tài)之外，7月、8月、9月、11月均呈現(xiàn)出上升狀態(tài)。

同2010年11月成交量和成交額同比分別增長79.54%和224.71%相比，今年11月的市場成交水平已大幅回落，以單邊計(jì)算，當(dāng)月全國期貨市場成交量為1.12億手，成交額為13萬億元，同比分別下降47.19%和38.58%，環(huán)比分別增長25.26%和27.26%。市場人士表示，由于去年11月份創(chuàng)造了成交量4.24億手，成交金額44萬億元的單月最高記錄，今年11月同期出現(xiàn)大幅回落較正常，該月成交量也基本接近這4年的平均水平。

而品種方面，與去年的棉花白糖不同，銅和黃金成為今年期貨市場最活躍的品種。分析師表示，由于市場的低迷，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)品種黃金成為熱捧的對(duì)象，與之相適應(yīng)的黃金期貨也成交水平也大幅攀升，而銅作為傳統(tǒng)的交易品種，金屬金融屬性兼具使之持倉金額穩(wěn)居有色金屬第一名。

隨著期貨市場規(guī)模的萎縮，整個(gè)期貨行業(yè)在經(jīng)歷了3年的爆發(fā)式增長之后，迎來了全行業(yè)的一次調(diào)整。“大合約”的推出、保證金的提高、雙邊手續(xù)費(fèi)的收取等等，致使投機(jī)資金被擠出，期貨公司手續(xù)費(fèi)收入減少，而上半年交易所傭金返還政策的取消，也讓絕大多數(shù)的中小期貨公司掙扎在盈虧的邊緣。

雖然行業(yè)利潤同比下滑，但排名前20的期貨公司所受影響不大，個(gè)別公司的利潤反而小幅上升，行業(yè)集中度提高了。據(jù)調(diào)查，今年券商系期貨公司雖然整體發(fā)展速度有所減緩，但增長情況仍好于非券商系。

不過，最近有業(yè)界人士表示，在經(jīng)歷數(shù)年快速增長之后，今年的期貨行業(yè)的調(diào)整可以說是難得的喘息良機(jī)。市場快速增長的背后，隱藏著監(jiān)管能否跟得上市場發(fā)展，以及期貨公司忽視公司基礎(chǔ)建設(shè)的隱患。從這個(gè)角度來說，市場的剎車、調(diào)整，對(duì)監(jiān)管層和期貨公司是有好處的。

期貨投資咨詢業(yè)務(wù)開閘

差異化經(jīng)營時(shí)代來臨

“期貨投資咨詢”于今年9月開閘。此前的8月中下旬，宏源期貨、華泰長城期貨、浙商期貨、永安期貨、海通期貨、新湖期貨等14家期貨公司被中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，成為《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》自今年5月1日施行以來，首批取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格的期貨公司。據(jù)了解，目前已有40家左右的期貨公司獲得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的牌照，部分公司已經(jīng)完成了工商登記變更。

據(jù)了解，投資咨詢業(yè)務(wù)是證監(jiān)會(huì)近年籌劃的期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，與境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(CTA并稱為期貨業(yè)三大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。而期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的破繭，意味著期貨公司將告別長期憑借單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“同質(zhì)化”競爭時(shí)代，進(jìn)入期貨公司“差異化”經(jīng)營時(shí)代。

不過截至目前，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)仍然處于摸索階段，該業(yè)務(wù)的盈利模式也沒有統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。期貨公司人士表示，由于目前期貨市場上尚未形成付費(fèi)的習(xí)慣。尤其在行情多變的情況下，如果沒有更有價(jià)值、指導(dǎo)性更強(qiáng)的東西提交給投資者，要想從中賺錢很難。

或許在目前的大環(huán)境之下，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的象征意義更強(qiáng)，業(yè)內(nèi)人士也對(duì)該業(yè)務(wù)之后的境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更為期盼。

據(jù)今年5月1日《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定，期貨公司申請(qǐng)?jiān)摌I(yè)務(wù)需要滿足：公司注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元；最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求；至少1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員，至少5名具有兩年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員；公司最近3年持續(xù)合規(guī)經(jīng)營；具有完備的業(yè)務(wù)管理制度等。

然而，過8000萬元門檻易，擁有合格的高端期貨人才卻難。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前期貨業(yè)從業(yè)人數(shù)不足2.7萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足目前10多萬的人才缺口和今后越來越快的行業(yè)發(fā)展速度。據(jù)了解，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)每年舉行五次期貨從業(yè)資格考試為我國期貨行業(yè)輸送優(yōu)質(zhì)人才，但通過率并不高。而今年期貨從業(yè)資格考試中新增加的作為進(jìn)入期貨咨詢從業(yè)資格憑證的“期貨投資分析”科目的通過率，則更是差強(qiáng)人意。

中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，“期貨投資分析”首次考試共有15590人報(bào)名，最終走入考場的有12608人，且順利通過考試的僅為2759人，占全部參考人數(shù)的21.88%。通過率只有兩成，大部分考生都沒能順利過關(guān)。

而今年7月初進(jìn)行的第二次期貨投資分析考試成績顯示，僅有1751人過關(guān)，其合格率較首次考試的21.88%下降了3.34%。據(jù)了解，在參加二次考試的9446名考生中，不少來自5月29日已參加了首次期貨投資分析考試但落榜的期貨業(yè)人士。

有觀察者指出，從課本及考試中可以看出，期貨投資咨詢的工作范圍和業(yè)務(wù)內(nèi)容已經(jīng)完全覆蓋甚至替代了原來傳統(tǒng)的所謂研發(fā)，也比原有的研發(fā)要求更高更專更深，使真正的研發(fā)力量轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的要求更加清晰明了，目前許多期貨公司在研發(fā)方面雖然也有不少進(jìn)步，但距離客戶的真正需求還有很遠(yuǎn)的路要走。

年內(nèi)三新品上市交易

大合約制約活躍度

新品不常有，今年特別多。2011年，期貨市場品種進(jìn)一步豐富。對(duì)于期貨市場來說，真正上市一個(gè)新的品種是很不容易的，但今年國內(nèi)三大商品交易所卻一下子上市了鉛、焦炭、甲醇三個(gè)新品種，可謂迎來一輪新品上市潮。

上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所分別于今年3月24日、4月15日、10月28日上市了鉛期貨、焦炭期貨、甲醇期貨，3個(gè)新上市的品種對(duì)合約的設(shè)計(jì)都是以“大合約”的形式呈現(xiàn)。

鉛、焦炭、甲醇期貨的上市不僅為套保企業(yè)提供了保持長期穩(wěn)定經(jīng)營的優(yōu)良工具，而且為投機(jī)者提供了對(duì)沖獲利的機(jī)會(huì)，同時(shí)為我國獲得相關(guān)產(chǎn)業(yè)的定價(jià)權(quán)打開了通途。

不過，新上市的品種均實(shí)施了大合約制度，從實(shí)踐來看，鉛和焦炭沒有出現(xiàn)上市爆炒，但其流動(dòng)性也不容樂觀。目前，鉛、焦炭、甲醇這三個(gè)“大合約”品種交易相對(duì)比較低迷，交易清淡。其中，鉛和焦炭期貨的總成交量不足萬手，流動(dòng)性不足已影響到了企業(yè)參與的積極性。

有業(yè)內(nèi)人士表示，2012年或還將有期貨新品種獲批上市，比如目前各界都比較期待的生豬期貨、白銀期貨，還有原油期貨等。

不光是商品期貨，金融期貨也有望迎來新的品種。近日，中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在第七屆中國國際期貨大會(huì)上表示，中金所在做好滬深300(2341.335,2.23,0.10%指數(shù)期貨的基礎(chǔ)上，多打造幾個(gè)品種。中金所將本著像滬深300指數(shù)的模式，產(chǎn)品線將在條件成熟下逐步鋪展開來。

他透露，目前中金所也在做一些規(guī)劃和準(zhǔn)備，在指數(shù)方面研究第二個(gè)指數(shù)中證500指數(shù)，將來還要配套一個(gè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù),爭取這些指數(shù)能夠覆蓋到全市場，同時(shí)還有其他不同風(fēng)格的指數(shù)，共同形成一個(gè)指數(shù)家族。他認(rèn)為利率期貨也是一個(gè)方向，可作為利率期貨標(biāo)的的國債是很有價(jià)值的品種，中國國債余額有6.3萬億元，是很大的現(xiàn)貨市場，發(fā)展國債期貨有利于助推國債在二級(jí)市場的活躍。此外，還有外匯期貨，包括人民幣對(duì)外幣的期貨等。

分類監(jiān)管結(jié)果首次公布

行業(yè)格局釀變

今年8月15日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布了2011年期貨公司分類結(jié)果。據(jù)了解，這是期貨公司分類監(jiān)管制度實(shí)施三年以來首次對(duì)外公布結(jié)果。

分類評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，在參與分類評(píng)價(jià)的163家期貨公司中，A類20家，占比12.3%，其中其中AA級(jí)3家，分別為中國國際期貨、浙江永安期貨、中糧期貨。

據(jù)了解，獲得A類評(píng)級(jí)標(biāo)志著期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、市場競爭力、培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的狀況、持續(xù)合規(guī)的綜合狀況評(píng)價(jià)在行業(yè)內(nèi)最高，能夠控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，華泰長城期貨、廣發(fā)期貨、南華期貨、海通期貨、銀河期貨、浙商期貨、江蘇弘業(yè)期貨、浙江中大期貨、新湖期貨、國泰君安期貨、上海中期期貨、申銀萬國期貨等17家公司獲得A級(jí)。光大期貨、格林期貨等39家公司獲得B類，占比23.9%，其中BBB級(jí)14家，BB級(jí)15家，B級(jí)10家。C類79家，占比48.5%，其中CCC級(jí)21家，CC級(jí)39家，C級(jí)19家；D類25家，占比15.3%。

期貨公司分類評(píng)價(jià)自實(shí)施以來，一直未向市場公開。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)在廣泛深入征求市場各方意見的基礎(chǔ)上，對(duì)2009年頒布的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行》進(jìn)行了全面修訂，增加了評(píng)價(jià)指標(biāo)，使得分類評(píng)價(jià)更加客觀公正地反映期貨公司情況。修訂后，刪除了“期貨公司不得對(duì)外公布分類結(jié)果”的內(nèi)容。同時(shí)，監(jiān)管部門決定從2011年起嘗試在每年分類評(píng)價(jià)工作結(jié)束后向社會(huì)公開期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果。

有人士表示，向社會(huì)公布分類評(píng)價(jià)結(jié)果有利于形成期貨公司公開透明的發(fā)展環(huán)境，保障客戶對(duì)期貨公司的知情權(quán)，發(fā)揮市場監(jiān)督作用，也有助于促進(jìn)期貨公司通過提高合規(guī)能力和市場競爭力獲得更高的評(píng)級(jí)。

另一方面，公開分類評(píng)價(jià)結(jié)果會(huì)不會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)靠后的公司產(chǎn)生過多負(fù)面影響呢？有期貨公司高管認(rèn)為，客戶選擇期貨公司主要看其市場服務(wù)能力，而現(xiàn)行的分類評(píng)價(jià)制度以考核期貨公司的合規(guī)水平為主，合規(guī)與市場服務(wù)能力不能直接畫等號(hào)，而且期貨公司各有不同的產(chǎn)業(yè)、研發(fā)特色，投資者在選擇期貨公司時(shí)不會(huì)簡單依據(jù)評(píng)級(jí)。

據(jù)了解，多年來在商品期貨市場上的沉淀，使得優(yōu)秀傳統(tǒng)期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)控制上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)期貨公司其實(shí)具備的是“長跑”能力，由于深度的專業(yè)性，因此即便是特殊法人機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)期貨公司也有潛在的需求。而新的券商系期貨公司更擅長于營銷突破能力。

三公司獲批境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)

“走出去”迎來實(shí)質(zhì)進(jìn)展

中國國際期貨、中糧期貨和永安期貨于今年9月初收到中國證監(jiān)會(huì)的通知，獲準(zhǔn)參與境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)籌備工作。據(jù)了解，此次批準(zhǔn)的境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是指國內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人可以通過有試點(diǎn)資格的期貨公司，參與境外交易所的全球期貨交易。

據(jù)悉，中國證監(jiān)會(huì)計(jì)劃開放的只是國內(nèi)期貨公司代理境外商品期貨及其衍生產(chǎn)品的交易，不包括金融期貨在內(nèi)。在籌備工作完成后，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)就可以通過有試點(diǎn)資質(zhì)的期貨公司，直接與美國、英國等全球主要資本市場進(jìn)行對(duì)接，建立中國期貨與世界期貨之間的通道，形成“中國境外期貨直通車”。

近日，參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的永安期貨總經(jīng)理施建軍表示，境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的籌備工作正在有序進(jìn)行。除了人才儲(chǔ)備外，在交易技術(shù)、交易制度、合作伙伴、風(fēng)控體系、合同細(xì)節(jié)等方面，永安都在進(jìn)行研究和準(zhǔn)備，整個(gè)工作的進(jìn)展還比較順利。他認(rèn)為，金融衍生品是期貨公司未來20年不得不面臨的考驗(yàn)。企業(yè)需要更加主動(dòng)地學(xué)習(xí)境外期貨知識(shí)，以期在風(fēng)險(xiǎn)管理上做得更為到位。

可以說境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的籌備針對(duì)的是國內(nèi)企業(yè)日益增多的“涉外”期貨服務(wù)需求，有企業(yè)界人士表示，中國“入世”以來，國內(nèi)的企業(yè)競爭越來越多的面向國際，利用期貨市場避險(xiǎn)的需求也在不斷增加。但由于企業(yè)參與外盤交易還需自行換匯，每人最高只有5萬美元的額度，這對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的企業(yè)顯然不夠，也不方便。而有了國內(nèi)期貨公司可參與境外期貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)后，企業(yè)參與外盤套保會(huì)好很多。而國內(nèi)期貨市場此前基本接近于封閉性市場，只有31家大型央企獲批可以在境外期貨市場開展期貨業(yè)務(wù)。

據(jù)介紹，境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)解決換匯問題的方式可能是先由試點(diǎn)公司向國家外匯局統(tǒng)一申請(qǐng)換匯額度，企業(yè)或個(gè)人用人民幣開戶后，由試點(diǎn)公司在審批額度內(nèi)，將其兌換成相應(yīng)外匯幣種參與境外市場。

據(jù)了解，2006年3月，格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、中國國際期貨、金瑞期貨和南華期貨6家期貨公司，先后獲得中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，準(zhǔn)許赴港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)從事期貨業(yè)務(wù)。不過這些在香港開設(shè)的期貨業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，不能代理境外資金進(jìn)入內(nèi)地交易，內(nèi)地資金也不能通過它在香港交易。

兩宗大并購案震動(dòng)期貨界

1+1能否>2

在經(jīng)歷了去年到今年的期貨公司增資潮之后，期貨公司之間的并購大幕也開始了。兩大“并購案”所涉及的4家期貨公司也將于今日(23日進(jìn)行客戶移倉。隨后，中國國際期貨合并珠江期貨、中證期貨并購新華期貨的資金整合將很快進(jìn)行。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越在微博上對(duì)此做出分析，認(rèn)為期貨行業(yè)進(jìn)入兼并重組與競爭格局，這兩宗并購拉開了新一輪期貨行業(yè)兼并重組浪潮。期貨公司是以其專業(yè)化為市場提供專業(yè)服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)形成國企系(央企系、民企系、券商系三足鼎立的期貨公司分工明確、功能匹配、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理的市場競爭格局。

有觀察者表示，兩個(gè)期貨公司合并案，均體現(xiàn)出了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的特點(diǎn)，這是一個(gè)好的開始。業(yè)內(nèi)人士分析說，與增加注冊(cè)資本相比，并購優(yōu)點(diǎn)顯而易見：一是有助于網(wǎng)點(diǎn)迅速擴(kuò)張，二是有利于人員迅速補(bǔ)充。

中國中期今年9月披露，公司參股公司國際期貨擬以3.875億元的代價(jià)溢價(jià)吸收合并同行珠江期貨。其中包括現(xiàn)金1.5億元和合并后存續(xù)公司中國國際期貨2500萬股股權(quán)(按9.5元/股計(jì)算，折合2.375億元。珠江期貨原股東之一廣東雙飛龍投資控股有限公司承接中國國際期貨2500萬股股權(quán)，成為中國國際期貨新股東，珠江期貨原其他股東退出。

兼并珠江期貨后，國際期貨的營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)會(huì)擴(kuò)充到50家。國際期貨在全國一共31家營業(yè)部，其中包括籌備中的兩家，而原珠江期貨為19家營業(yè)部，珠江期貨現(xiàn)有營業(yè)部將全部并入國際期貨，合并之后總共為50家。

而中證期貨和新華期貨兩家的合并，是傳統(tǒng)期貨公司和券商系期貨公司的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，其中也有地域的互補(bǔ)。市場傳聞并購資金將達(dá)3億元，收購?fù)瓿珊�，新華期貨將被注銷。據(jù)了解，總部在深圳的中證期貨原來只有8家營業(yè)部，在數(shù)量上并不占優(yōu)勢(shì)，而原新華期貨擁有11家營業(yè)部，多數(shù)分布在浙江和東北地區(qū)，均是中證期貨沒有覆蓋到的區(qū)域，雙方可以形成良性互補(bǔ)。

今年10月21日，中證期貨發(fā)公告稱，擬斥3.1175億元收購新華期貨全部股權(quán)，中證期貨作為合并后的存續(xù)公司，注冊(cè)資本(8億元及股權(quán)結(jié)構(gòu)(中信證券全資子公司均保持不變。

期貨公司之間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不失為一種理想與便捷的擴(kuò)張方式，而從監(jiān)管層的態(tài)度來看，對(duì)期貨的兼并也是較為支持的，高層官員多次表示“推動(dòng)期貨公司通過兼并、重組等多種途徑做優(yōu)做強(qiáng)”，而且在監(jiān)管要求上制定了規(guī)則鼓勵(lì)兼并重組。

期指創(chuàng)上市以來新低

年內(nèi)期現(xiàn)市場高度擬合

期指迎來了自上市以來的新低。昨日，IF指數(shù)盤中將最低點(diǎn)打至2311點(diǎn)，這比去年7月2日的2488點(diǎn)低177點(diǎn)，也比今年10月20日的2506點(diǎn)低了195點(diǎn)。雖然不斷在創(chuàng)造著新低，但進(jìn)入2011年之后，期指市場與滬深300現(xiàn)貨市場擬合度較2010年進(jìn)一步提高。據(jù)中金所專家表示，目前期指與滬深300指數(shù)價(jià)格擬合度基本在99%以上，而去年一般為98%。

期貨最重要的功能之一就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，就是期貨指數(shù)對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)不同程度的引領(lǐng)作用，這也是期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的一種表現(xiàn)形式。期指上市不到半年，就具備了成熟市場的多項(xiàng)基本特征，其中合約期價(jià)始終圍繞股市現(xiàn)價(jià)波動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)格擬合度較好。此后，期現(xiàn)走勢(shì)更加吻合。

2011年，期指的12只主力合約均已平穩(wěn)交割完畢。16日，12月的第三個(gè)周五，成為期指上市以來最大持倉交割日，12400手，比今年6月17日交割的IF1106合約的10634手還多了1766手。至此，期指上市以來，已有20個(gè)合約實(shí)現(xiàn)順利交割。期指上市后，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動(dòng)率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，從未出現(xiàn)過交割日效應(yīng)，也說明期現(xiàn)市場擬合度較高。

從連續(xù)當(dāng)月合約與現(xiàn)指價(jià)差表現(xiàn)上看，價(jià)差多數(shù)時(shí)段落在-10點(diǎn)到20點(diǎn)的大概率區(qū)間內(nèi)，從今年1月至11月底，平均價(jià)差3.7點(diǎn)左右，而在去年10月至11月這一階段，由于行情大起大落，價(jià)差波動(dòng)卻明顯加大，期現(xiàn)價(jià)差最高超過120點(diǎn)，最低也跌至-40點(diǎn)以下。

期指與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)間基差結(jié)構(gòu)的變化令期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)基本消除，而機(jī)構(gòu)套利資金的介入令期現(xiàn)價(jià)差快速收斂。雖然今年期指也出現(xiàn)過期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，并超過期現(xiàn)套利成本的情況，但高價(jià)差持續(xù)性不足。

期指上市后，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動(dòng)率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，從未出現(xiàn)過交割日效應(yīng)，也說明期現(xiàn)市場擬合度較高。現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)明顯收窄的現(xiàn)象在期指上市1年后的變化最為明顯，這種現(xiàn)象出現(xiàn)主要體現(xiàn)于期指市場機(jī)構(gòu)投資者參與數(shù)量不斷增加，導(dǎo)致期現(xiàn)市場擬合度不斷提高，期現(xiàn)價(jià)差的有效收斂令期指合約平穩(wěn)交割，說明股指期貨的發(fā)展已經(jīng)日趨平穩(wěn)和理性，期貨和現(xiàn)貨市場成功實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。目前市場機(jī)構(gòu)力量仍有限，但隨著制度的修定，如有更多機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來，市場運(yùn)行會(huì)更有效。

機(jī)構(gòu)陣營迎來新成員

信托搶得歲末期指開戶首單

股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者陣營，于歲末正式迎來了信托公司這一新成員。

12月上旬，華寶信托旗下信托產(chǎn)品——“勵(lì)石一號(hào)”，通過海通期貨成功在中國金融期貨交易所開戶，取得陽光私募參與股指期貨的第一個(gè)交易編碼。這是繼券商、基金有序入市后，股指期貨引入機(jī)構(gòu)投資者工作邁出的重要一步，期指市場又迎來了一個(gè)新的機(jī)構(gòu)投資者。在此之前，華寶信托已獲中國銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，獲得股指期貨交易業(yè)務(wù)資格。

據(jù)了解，陽光私募“勵(lì)石一號(hào)”投資于A股股票、封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金(含ETF，不含LOF、貨幣市場基金、金融衍生產(chǎn)品(含以套期保值為目的的股指期貨交易、銀行存款等其他投資品種。該信托計(jì)劃預(yù)計(jì)投資于股指期貨等金融衍生品，從而為對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)提供了新的工具。

繼基金、券商、QFII等機(jī)構(gòu)投資者相繼獲準(zhǔn)參與期指后，今年6月底，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》，意味著純信托形式的陽光私募可以正式參與期指的交易。隨后的8月下旬，又出現(xiàn)了保險(xiǎn)資金或參與期指的消息。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前正是私募參與股指期貨的好時(shí)機(jī)。A股市場持續(xù)低迷，傳統(tǒng)的股票型基金難以保證穩(wěn)定的業(yè)績，此時(shí)參與股指期貨符合市場環(huán)境；市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為機(jī)構(gòu)入市提供充足市場容量。

不過，根據(jù)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布信息來看，期指成交量在全國市場的比重依舊偏低，截至11月底，只有4.5%，而這一數(shù)字在發(fā)達(dá)國家可以達(dá)到30%左右。可見，我國期指的成交情況同全球相比還有比較大的差距，擴(kuò)容空間巨大。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，1-11月中國金融期貨交易所累計(jì)成交量為4407萬手，累計(jì)成交額為39萬億元，同比分別增長6.75%和6.79%，分別占全國市場的4.50%和30.84%。

據(jù)了解，股指期貨上市以來，中金所一直倡導(dǎo)理性的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，積極發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨交易中逐步扮演重要的角色，絕大部分機(jī)構(gòu)利用股指期貨這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，成功規(guī)避了現(xiàn)貨市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得了穩(wěn)定的投資收益。

編者按：2011年的期貨業(yè)以慘淡開篇，回暖收尾。在期貨市場交易量劇減的背景下，整個(gè)期貨業(yè)經(jīng)歷了幾個(gè)大變化，投資咨詢業(yè)務(wù)開閘，分類監(jiān)管結(jié)果首次對(duì)外公布，三家期貨公司獲批境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)，期貨公司之間的兩宗大的并購案，鉛期貨、焦炭期貨、甲醇期貨上市交易以及新的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場。在經(jīng)歷3年的爆發(fā)式增長后，今年的期貨業(yè)迎來了一次大的調(diào)整和喘息之機(jī)，下半年交易所重啟傭金返還在寒冬中帶給期貨業(yè)一絲暖意。