業(yè)績同比大幅下滑符合此前盈利預(yù)警。業(yè)績符合此前預(yù)警公告，上半年公司實現(xiàn)收入12 億元，同比下跌41.7%，實現(xiàn)凈利潤71 百萬元，同比下跌58.3%，每股盈利為0.07 元。毛利率較為穩(wěn)定，保持在18.6%，較去年同期17.3%有所上升。
　　訂單驅(qū)動型企業(yè)受制于經(jīng)濟(jì)放緩。訂單同比大幅減少是業(yè)績大幅下滑主要原因：1）根據(jù)客戶分配的比例來看，全球經(jīng)濟(jì)低迷，除中東地區(qū)交貨量略有小幅增長外，其余地區(qū)業(yè)務(wù)同比下跌較大，其中國內(nèi)及亞洲國家業(yè)務(wù)分別下跌30%和88.4%。2）國內(nèi)訂單招標(biāo)延遲：受經(jīng)濟(jì)政策影響，上半年大型項目訂單出現(xiàn)延遲，公司在供應(yīng)一萬余噸西氣東輸三線訂單后，暫無收到其他招標(biāo)信息。3）上半年公司交付訂單20 萬噸，新接訂單為11.3 萬噸，現(xiàn)在手訂單約為14.2 萬噸。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張和板管一體化正在有條不紊推進(jìn)：位于珠海市的30 萬噸的螺旋焊管生產(chǎn)線將在下半年投產(chǎn)，連云港生產(chǎn)基地現(xiàn)已有一條螺旋焊管和一條自主研發(fā)的COE 直縫焊管建成，同時一條年產(chǎn)能200 萬噸的鋼板加工生產(chǎn)線也在建設(shè)中，我們預(yù)計鋼板生產(chǎn)線的建成在明年2 季度初，完成調(diào)試進(jìn)入正式生產(chǎn)需要等到明年四季度，在15 年公司噸鋼材成本將下降大約200 元/噸。
　　業(yè)績底部努力提高自身競爭力等待經(jīng)濟(jì)回暖。作為國內(nèi)油氣焊管領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在目前經(jīng)濟(jì)低迷階段仍然努力開發(fā)技術(shù)，公司表示正在積極研發(fā)3000 米水深的LSAW 深海焊管。目前中海油所有深海輸送訂單均由公司獲得，繼續(xù)研發(fā)新型焊管將有助于公司鞏固在國內(nèi)此領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　下調(diào)評級至“中性”評級、上調(diào)目標(biāo)價至 HK$2.52。業(yè)績已處底部，但目前難以估計后續(xù)的訂單狀況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，下調(diào)13/14 年EPS 從0.26/0.40 至0.16/0.27，上調(diào)目標(biāo)價至HKD$2.52，目標(biāo)價對應(yīng)14 年P(guān)E 為7.5x。