環(huán)保整頓有待進一步落實，市場出清才是根本之道：河北省對廊坊文安縣和安次區(qū)兩家小型鋼鐵公司的違規(guī)高爐項目實施了停產(chǎn)整頓。這并非河北省第一次環(huán)保核查，而且過去歷次整頓無一例外都無疾而終，但此次整頓還是引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和無限遐想。

    之所以如此，是因為地方官員前所未有的受此牽連而被免職或處分：似乎表明中央政府對落后產(chǎn)能和環(huán)保問題的容忍度明顯下降，地方保護主義貌似也將要被趕下神壇。這與當(dāng)前的經(jīng)濟社會背景無不關(guān)系：1 、經(jīng)濟已經(jīng)進入投資拉動效應(yīng)衰弱的轉(zhuǎn)型期，淘汰落后與設(shè)備升級符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的發(fā)展方向；2 、社會民眾對居住環(huán)境品質(zhì)的強烈訴求使得中央不得不將環(huán)境問題上升至更重要的議程。但無論如何，唯有嚴(yán)格執(zhí)行，關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能才達到效果。目前雖有示范性案例，但綜合考慮到地方與中央的博弈和過往歷史經(jīng)驗，我們傾向認為此次整頓的執(zhí)行力度和效果有待進一步觀察，畢竟冰凍三尺非一日之寒。

    在行業(yè)盈利低迷至已經(jīng)無法吸引資本進入的大背景下，如果環(huán)保整頓嚴(yán)格執(zhí)行到位，供給受限無疑將利好行業(yè)：1、需求體量仍在，并未負增長；2、產(chǎn)能調(diào)整期制約鋼價上漲的供給彈性將被大幅削弱。不過一旦鋼價上漲帶動行業(yè)盈利上升至期望回報率之上，資本重新進入則無法避免。歷史不止一次地告訴我們，任何行政干預(yù)都無法阻擋資本的逐利，淘汰 400 立以下高爐最終演變?yōu)椤耙孕∩洗蟆钡漠a(chǎn)能擴張則是最好的例證。也就是說，任何行政控制供給帶來的行業(yè)繁榮最終可能會使得行業(yè)重新過剩，最終無疑是重回產(chǎn)能調(diào)整的老路。唯有經(jīng)歷市場化的物競天擇和落后產(chǎn)能的自然退出，資本效率提高之后行業(yè)利潤才有望回歸正�；貓�。因此，嚴(yán)格整頓違規(guī)產(chǎn)能也只是帶來階段性的機會，短暫的繁榮之后行業(yè)將再次進入產(chǎn)能調(diào)整期。

    最重要的是，當(dāng)前的中國經(jīng)濟已經(jīng)步入轉(zhuǎn)型階段，需求增速的下臺階使得依賴需求總量的重資產(chǎn)鋼鐵行業(yè)很難成為投資持續(xù)關(guān)注的板塊。我們建議密切跟蹤行業(yè)整頓情況的進展，在沒有明顯變化之前，依然維持對行業(yè)的“中性”評級。