二季度基本面將溫和改善，但改善幅度或相對(duì)有限

　　二季度是傳統(tǒng)需求旺季，但是今年恰處政府換屆，地方投資項(xiàng)目的推進(jìn)力度可能會(huì)低于預(yù)期，各地“國(guó)五條”細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)調(diào)控的嚴(yán)厲程度遠(yuǎn)超預(yù)期，中長(zhǎng)期將對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生不利影響，鋼鐵行業(yè)資金面相對(duì)偏緊。下游需求僅汽車(chē)超預(yù)期，基建和房地產(chǎn)投資均持續(xù)回升，其他行業(yè)依舊較弱；庫(kù)存高企和需求啟動(dòng)晚于預(yù)期，重點(diǎn)鋼廠3 月份開(kāi)始被動(dòng)檢修減產(chǎn)，預(yù)計(jì)二季度鋼材供應(yīng)壓力將有所減小，但是粗鋼產(chǎn)量和庫(kù)存仍將處于高位，壓制基本面的改善幅度，因此我們判斷旺季效應(yīng)依然存在，但改善幅度或相對(duì)有限。

　　外礦進(jìn)口量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，鐵礦石需求出現(xiàn)“缺口”

　　1-2 月份，我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.43%，較去年全年大幅提高15.73 個(gè)百分點(diǎn)；鐵礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量同比減少1.87%，外礦進(jìn)口量再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存為6792 萬(wàn)噸，同比減少30.06%，仍處2010 年以來(lái)的低位水平，我們測(cè)算2013 年1-2 月份鐵礦石累計(jì)需求“缺口”為186.30 萬(wàn)噸。樣本鋼廠鐵礦石庫(kù)存持續(xù)大幅降低，后期存在補(bǔ)庫(kù)需求。

　　3月鋼價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于礦價(jià)，旺季漲幅5%和10%以?xún)?nèi)

　　3月份普鋼價(jià)格動(dòng)態(tài)下跌1%-5%，月均價(jià)環(huán)比下跌0%-5%；內(nèi)礦價(jià)格動(dòng)態(tài)下跌4%、外礦大跌9%，月均價(jià)環(huán)比下跌3%-9%。參考2007-2012 年春季需求旺季鋼價(jià)漲跌情況，今年介于2011 年和2012 年之間，目前經(jīng)銷(xiāo)商和終端需求者對(duì)后市均較為悲觀，鋼材社會(huì)庫(kù)存仍處歷史高位，鋼價(jià)反彈或?qū)��?dǎo)致貿(mào)易商加大出貨力度，我們判斷鋼價(jià)漲幅或?qū)⒃?%以?xún)?nèi)，螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨價(jià)格難以突破前期高點(diǎn)。通常情況下，礦價(jià)彈性大于鋼價(jià)，但是預(yù)計(jì)礦價(jià)漲幅恐難突破10%，且隨著6 月份淡季到來(lái)，礦價(jià)有較大下行壓力。

　　3月份主要鋼材品種均現(xiàn)虧損，行業(yè)盈利旺季難有顯著改善

　　3月份主要鋼材品種均出現(xiàn)虧損，噸鋼毛利同環(huán)比均大幅減少。3 月底鋼鐵行業(yè)虧損面在75%左右，4 月份基本面稍有好轉(zhuǎn)，虧損面可能下降到50%以下，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)盈利稍有改善，但虧損壓力難有本質(zhì)緩解。預(yù)計(jì)鋼管行業(yè)受益于油氣輸送管需求快速成長(zhǎng)，盈利能力最好，板材相對(duì)好于長(zhǎng)材。

　　投資策略——維持行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)，看好油氣輸送管、球墨鑄管、汽車(chē)板和特鋼細(xì)分行業(yè)龍頭公司：二季度基本面預(yù)計(jì)將溫和改善，鋼鐵行業(yè)缺乏整體性投資機(jī)會(huì)，我們對(duì)行業(yè)維持“持有”評(píng)級(jí)，但是油氣輸送管、球墨鑄管、汽車(chē)面板和特鋼等子行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)較好，有更好的投資價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注：久立特材、金洲管道、新興鑄管、寶鋼股份和大冶特鋼。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求改善的程度低于預(yù)期；粗鋼產(chǎn)量居高不下，抑制鋼價(jià)上漲；礦價(jià)漲幅顯著大于鋼價(jià)，行業(yè)面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。