靴子還是落地。

但“落地的”，并不是中國央行再度加息的預(yù)期，而是中國提高存款準(zhǔn)備金率等一系列貨幣緊縮政策抑制通脹的決心——然而，在全球大宗商品屢創(chuàng)新高期間，它的影響力，與美元二次量化寬松政策一樣“難以量化”。

在11月12日全球大宗商品集體性大跌的背后，投機(jī)客獲利回吐熱情、期貨交易所提高保證金抑制投機(jī)、現(xiàn)貨商釋放隱性庫存，正在上演著一輪看不見的激烈“廝殺”，而博弈籌碼，不僅僅局限在所謂的“中國因素”……

加息預(yù)期并非“籌碼”

僅僅用了兩個(gè)交易日的大跌，紐約洲際交易所（ICE）糖期貨便“抹平”了最近一個(gè)月的漲幅。

截至11月15日16點(diǎn)，ICE糖3月合約報(bào)收26.30美分/磅，較11月11日創(chuàng)下的30年新高33.38美分/磅大跌近20.12%。

這只是11月12日全球大宗商品價(jià)格全線驟跌的一個(gè)縮影。截至當(dāng)日收盤，全球銅鋁黃金等貴金屬跌幅均超過3%，而大豆、棉花、玉米、糖等農(nóng)產(chǎn)品跌幅普遍超過5%。

引發(fā)這次離奇大跌的始作俑者，不僅僅是所謂的中國再度加息預(yù)期。

“早在11月11日，ICE期糖合約就開始沖高回落了，已經(jīng)暗示全球大宗商品價(jià)格將回調(diào)。”一家美國商品期貨基金經(jīng)理張宏表示，“在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策與中國央行貨幣緊縮政策交鋒后，市場不同參與者思考的，不再是大宗商品能漲多高，而是如何鎖定高額利潤。”

至少，印度糖企聯(lián)盟已行動(dòng)起來，他們迫切希望政府能在11月底前批準(zhǔn)發(fā)放200萬噸的2010/2011年度糖出口公開許可證（OGL），充分利用糖價(jià)創(chuàng)新高的“交易窗口”鎖定高額利潤。而歐盟近期也可能批準(zhǔn)最多35萬噸白糖出口許可。

讓投機(jī)客更措手不及的，還有ICE驟然將原糖與棉花期貨的保證金水平大幅上調(diào)65%至1997年以來的最高水平，以此“抑制”投機(jī)。

“期貨交易保證金提高，意味著投機(jī)客利用資金杠桿效應(yīng)買漲大宗商品的空間被大幅收縮。舉例而言，以往花1000萬美元可以抬高糖期價(jià)5美分/磅，但現(xiàn)在只能推高2美分/磅。”一位美國投資銀行期貨經(jīng)紀(jì)商表示，在投機(jī)買漲成本以及現(xiàn)貨供應(yīng)都迅速增加的雙重夾擊下，投機(jī)資本已開始不惜成本地尋求“落袋為安”。

“恐慌性賣盤始終籠罩在12日的大宗商品市場，只要某個(gè)交易品種價(jià)格跌破某個(gè)技術(shù)性支撐價(jià)，短短0.5-1秒內(nèi)就會(huì)涌出數(shù)千筆大額賣單，大部分賣單來自止損賣單。”張宏表示，“所謂的中國加息預(yù)期所引發(fā)的大宗商品需求或?qū)⒎啪彄?dān)憂，則是市場參與者進(jìn)行一輪財(cái)富大換手的催化劑。”

不過，恐慌效應(yīng)還能持續(xù)多久，仍是未知數(shù)。

“目前大宗商品的供需狀況與美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松貨幣政策引發(fā)的美元貶值趨勢均沒有改變。”一位宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理表示。

“中國需求”變數(shù)大跌之日起，全球大宗商品市場似乎不能只看“美元貶值”臉色。

在張宏看來，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松貨幣政策與中國等新興市場國家采取貨幣緊縮政策，在全球大宗商品市場已悄然交鋒。盡管它們的影響力目前還是“分開反映的”。

“如果11月初全球棉花、糖與白銀等大宗商品創(chuàng)30年以來新高，屬于市場對(duì)美元二次量化寬松政策的擔(dān)心。那么12日大宗商品集體大跌，實(shí)質(zhì)是對(duì)中國等新興市場貨幣緊縮政策引發(fā)大宗商品需求增速放緩的擔(dān)心。”他分析說。

只是，截然不同的兩種貨幣政策“狹路相逢”的背后，投機(jī)力量與現(xiàn)貨商的淘金策略同樣在悄然改變。

早在11月10日，ICE棉花12月合約觸及150年新高157.23美分/磅時(shí)便開啟漫漫下跌通道，截至11月15日16點(diǎn)，收在138.63美分/磅，連續(xù)三個(gè)交易日跌幅達(dá)到近18.3%。

始作俑者，除了11月初中國開始打擊棉花囤積投機(jī)行為，還有棉花隱性庫存的“驟然大增”。在11月8日之后的三個(gè)交易日內(nèi)，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫存從19099包迅速上漲至33790包，其間庫存增幅超過1/3。

這在以往，很難想象！

記者了解到，在中國出臺(tái)一系列貨幣緊縮政策前，對(duì)沖基金界流行一條不成文的投資金律——如果中國固定資產(chǎn)投資增速超過預(yù)期，他們便買漲銅鋁等金屬商品；即使得不到中國方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)，他們就干脆買漲農(nóng)產(chǎn)品與黃金，看好中國經(jīng)濟(jì)高增長。

“現(xiàn)在，中國決心將抑制通脹放在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高增長更重要的位置，對(duì)沖基金們不得不重新考量中國因素對(duì)大宗商品長期上漲的推動(dòng)力。相比于美聯(lián)儲(chǔ)，中國需求增減反而成為期貨市場最難以捉摸的變數(shù)。”張宏指出。