用“冰火兩重天”來(lái)形容當(dāng)前的全球貨幣政策格局應(yīng)該再合適不過(guò)了。一邊是美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不遺余力地采取量化寬松甚至是“二次量化寬松“政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)、拉動(dòng)就業(yè)和出口，另一邊則是增長(zhǎng)前景更穩(wěn)健的諸多新興經(jīng)濟(jì)體使出渾身解數(shù)，以應(yīng)對(duì)日益升溫的通脹和資產(chǎn)泡沫威脅。

2日，也就是美聯(lián)儲(chǔ)旨在探討新一輪量化寬松政策的議息會(huì)議召開(kāi)當(dāng)天，印度和澳大利亞兩家央行雙雙宣布加息，其中澳大利亞的加息舉措更是出乎大多數(shù)人的預(yù)料。當(dāng)局要傳遞的信息很明確：對(duì)抗通脹。分析人士指出，隨著全球貨幣政策“兩極分化”的趨勢(shì)日益明顯，大量廉價(jià)資本涌入新興市場(chǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這給新興經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)控帶來(lái)了很大難度。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蜜月已過(guò)

周二，印度央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25基點(diǎn)，至6.25%。這是該行今年來(lái)的第六次加息。本次加息在多數(shù)專(zhuān)業(yè)人士的預(yù)料之中，彭博資訊此前調(diào)查的23位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有15位預(yù)見(jiàn)到2日的加息。印度是亞洲乃至全球最早加息的經(jīng)濟(jì)體之一。

同樣在2日，已按兵不動(dòng)五個(gè)月之久的澳大利亞央行也宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25基點(diǎn)，至4.75%。這一舉動(dòng)出乎大多數(shù)人的預(yù)料，此前在24位受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，僅有7人預(yù)見(jiàn)到了加息。

分析人士指出，兩家銀行并不尋常的加息舉動(dòng)，凸顯了決策者對(duì)于通脹壓力的警覺(jué)。在印度，9月份的通脹率高達(dá)8.6%；而在澳大利亞，盡管三季度的通脹率并不特別高，但有跡象表明，未來(lái)一段時(shí)間，該國(guó)的通脹壓力可能顯著加大。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，某種意義上說(shuō)，印度等國(guó)家已經(jīng)快要走出金融危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“蜜月期”，即經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，同時(shí)通脹保持較低水平。未來(lái)一段時(shí)間，通脹壓力可能日趨明顯。

貨幣政策兩極分化

在印度和澳大利亞加息后，投資人對(duì)其他亞洲經(jīng)濟(jì)體可能收緊貨幣政策的預(yù)期大增。比如，韓國(guó)5年期國(guó)債收益率2日應(yīng)聲大漲至兩個(gè)月高點(diǎn)。

而在經(jīng)濟(jì)低迷的西方，貨幣政策卻完全是另一幅圖景。2日，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始為期兩天的議息會(huì)議。外界的普遍預(yù)期是，這次會(huì)議很可能開(kāi)啟美國(guó)新一輪的量化寬松，剩下的懸念只是規(guī)模會(huì)有多大。

業(yè)內(nèi)人士指出，在美國(guó)定下的寬松基調(diào)下，其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能也不得不跟進(jìn)實(shí)施相對(duì)寬松的貨幣政策，以緩沖因?yàn)槊涝�貶值而給本國(guó)匯率帶來(lái)的升值壓力。

日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣海江田萬(wàn)里周二表示，當(dāng)局正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)周二至周三的議息，并稱(chēng)央行可能會(huì)根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)議息的結(jié)果采取進(jìn)一步行動(dòng)。日本央行上周臨時(shí)決定，將原定于11月15日召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議提前到本周，也就是美國(guó)議息之后。

歐洲央行雖未明確透露會(huì)擴(kuò)大資產(chǎn)收購(gòu)的意圖，但考慮到歐元兌美元近期漲勢(shì)凌厲，特里謝也不敢輕言“收緊”。特里謝前不久還強(qiáng)調(diào)，目前的利率水平適宜，歐洲央行不應(yīng)立即退出國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。

新興市場(chǎng)惡性循環(huán)

從美國(guó)的角度說(shuō)，釋放新一輪量化寬松政策的信號(hào)好處多多，比如安撫選民對(duì)經(jīng)濟(jì)的不滿(mǎn)，比如壓低美元、刺激出口，比如推高資產(chǎn)價(jià)格，從而創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)來(lái)刺激消費(fèi)。但在美國(guó)之外，特別是新興市場(chǎng)，美國(guó)的寬松政策卻帶來(lái)了大麻煩：熱錢(qián)、大宗商品價(jià)格瘋漲、貨幣升值，等等。

對(duì)印度這樣的增長(zhǎng)較快經(jīng)濟(jì)體而言，加息實(shí)屬無(wú)奈之舉。盡管可能起到部分壓制通脹的效果，但反過(guò)來(lái)只會(huì)進(jìn)一步加劇熱錢(qián)的涌入，從而進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格，增加通脹風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，加息也會(huì)給本幣帶來(lái)更大的升值壓力。

香港便是一個(gè)例證。由于香港實(shí)行盯住美元的聯(lián)系匯率機(jī)制，美國(guó)持續(xù)的低利率令香港的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題日益嚴(yán)重。香港高官近日連續(xù)警告說(shuō)，美日的新一輪量化寬松政策姿態(tài)可能加劇本地區(qū)的資產(chǎn)泡沫、通脹和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

匯豐控股的分析團(tuán)隊(duì)2日發(fā)表研究報(bào)告指出，要抵御西方經(jīng)濟(jì)體新一輪量化寬松政策帶來(lái)的威脅，新興經(jīng)濟(jì)體的最佳選擇是實(shí)施資本管制，加息未必是有效的“藥方”。

匯豐認(rèn)為，面對(duì)西方的新一輪量化寬松政策，新興經(jīng)濟(jì)體不得不采取“量化緊縮”，而達(dá)到這一目的的最佳途徑就是資本管制，后者也是IMF的建議。除此之外，不管是加息、本幣升值還是信貸控制，都可能帶來(lái)嚴(yán)重的副作用。如果調(diào)整利率，將不可避免帶來(lái)資本的快速流入或流出，而且可能給本幣帶來(lái)巨大升值壓力。而調(diào)整匯率則會(huì)直接引發(fā)更多資本流入。