股指期貨四大合約的總持倉量達到了空前的程度。自上周五突破5萬手之后，期指持倉已連續(xù)第三個交易日創(chuàng)出新高。據(jù)計算，昨日收盤后共有接近150億保證金留在場內(nèi)，這一格局與現(xiàn)貨市場頻創(chuàng)地量形成了鮮明對比。這意味著在大盤創(chuàng)出新低的同時，期市多空博弈達到了空前激烈的程度，一方面是空頭增兵大舉做空，另一方面多方則死扛等反彈，多空對決即將見分曉。

空頭增兵多頭死扛

“看了這樣的持倉量，我都懷疑自己記錯了交割日時間。”東方證券分析師高子劍這樣形容他的感受。

本周五股指期貨就將迎來本月交割日，但主力合約截至昨日收盤還有3.47萬手的持倉，是交割周歷史同期的最高值。

從歷史上看，期指在今年10月之前，日持倉量基本穩(wěn)定在3萬-4萬手這一區(qū)間。10月份以來，持倉量進入了一個明顯的快速增長通道，10-11月持倉量都在4萬-5萬之間，上周五持倉量正式突破5萬大關(guān)，從50409手，到本周一的51422手，再到昨天的55588手，連續(xù)三個交易日都創(chuàng)出歷史新高。按照近月合約18%保證金，遠月合約20%的保證金計算，昨日收盤之后共計148.5億的資金留在場內(nèi)，而這部分資金僅僅是持隔夜倉的資金而已。

據(jù)統(tǒng)計，昨日期指盤中持倉量突破了6萬手，按此計算盤中應(yīng)有170億左右的保證金。而由于期指很少有人滿倉操作，這批保證金背后的“預(yù)備資金”應(yīng)不低于保證金總量，可以說，至少有300億 -400億的資金參與期指博弈，多空對博已經(jīng)達到空前水平。從持倉結(jié)構(gòu)看，空方集中在少數(shù)幾大機構(gòu)席位上，而多方分布則相對分散，一些業(yè)內(nèi)人士也戲稱這是“機構(gòu)對決散戶”。

“市場跌到這份上，想繼續(xù)做空賺錢的人不少，想在這個點位賭一把政策、博一把反彈的也大有人在。” 海通期貨投資咨詢部負責(zé)人陶金峰表示，期市歷次大牛大熊行情，都不會缺少這種博弈。

業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)“多頭不死，空頭不止”的規(guī)律，行情可能會進一步朝著有利于空方的形勢演變。而從期指相對于現(xiàn)貨的正溢價來看，目前多方不但沒有認輸，反而在交割來臨之前不顧溢價繼續(xù)死扛，“要么就是多方已經(jīng)非理性了，要么就是多方掌握了本周最后幾個交易日上漲的充足理由，大家可以拭目以待。”

機構(gòu)資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)期指

隨著股市不斷下跌，通過期指做空避險的資金越來越多了。記者通過相關(guān)渠道了解到，截至12月初，股指期貨的總開戶量(除特殊法人在8.5萬戶左右。而在220余個特殊法人賬戶中，有40余家券商自營賬戶，逾10家證券集合賬戶、近100家證券定向賬戶和逾60家基金專戶賬戶，加之上周獲批的信托賬戶，券商、基金、信托已全面介入期指。這還不包括很多以個人名義開戶的私募。

市場人士表示，期指參與力量日漸增多有幾大原因：

一是熊市中套保需求被激發(fā)。目前融券還不能完全覆蓋市場風(fēng)險，唯一可以操作的就是股指期貨。某機構(gòu)人士坦言，現(xiàn)在即便出現(xiàn)反彈，對于后市也不敢看好了，干脆還是通過期指做空來對沖風(fēng)險。據(jù)了解，中信證券 （600030 估值,測評,行情,資訊,主力買賣）去年使用期指等衍生工具投資減虧4.32億元，對公司利潤貢獻達到2 .65%，這一榜樣讓更多的機構(gòu)開始仿效。事實上，從10月份期指持倉驟增也可以看出，隨著熊市面目逐漸清晰，越來越多的資金開始操起期指這一避險工具。

二是投機資金順勢入場。從今年期指高點至今，期指當(dāng)月合約下跌已逾900點，如果一路做空獲利已逾150%，巨大的財富效應(yīng)也引來了不少股市資金轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場。

三是由于指數(shù)下挫，期指的入場門檻也一路降低，做一手期指的保證金目前只用13萬就可以了，因此持倉量自然上升。