國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境堪憂，政策調(diào)整幅度不會(huì)有明顯變化。即使是一定程度的政策微調(diào)，對(duì)明年年中之前的經(jīng)濟(jì)提振作用仍然有限，政策傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇至少要有半年左右的時(shí)滯效應(yīng)。筆者預(yù)計(jì)明年中之前股指仍然要經(jīng)歷慢慢尋底的過程。

年底市場(chǎng)資金仍然“缺血”嚴(yán)重，央行上一周在公開市場(chǎng)凈回籠資金達(dá)1010億元，是今年4月份以來單周凈回籠量的新高。這進(jìn)一步解釋了下調(diào)存準(zhǔn)金的初衷不是為了放松流動(dòng)性，而是為了對(duì)沖外匯流出風(fēng)險(xiǎn)。本周滬深股市限售股解禁600億元，為9月初以來單周最高值，解禁壓力十分集中。年底資金面緊張的同時(shí)，集中解禁壓力再次臨近，加之陸續(xù)的IPO上市的壓力，對(duì)市場(chǎng)的資金面是一個(gè)考驗(yàn)。

期指總持倉(cāng)連創(chuàng)歷史新高，趨勢(shì)做空信號(hào)明顯。根據(jù)筆者長(zhǎng)期對(duì)期指持倉(cāng)數(shù)據(jù)的跟蹤總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)來看，總持倉(cāng)達(dá)到4萬手以上趨勢(shì)做空信號(hào)明顯�，F(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)地量的同時(shí)，期指持倉(cāng)屢創(chuàng)新高，有新資金涌入期指市場(chǎng)。這種持倉(cāng)創(chuàng)新高的背景卻是在滬指創(chuàng)新低和地量后的表現(xiàn)，一定程度上表明漸失人氣的現(xiàn)貨市場(chǎng)資金可能正在逐漸向期指合約上過渡。

從重點(diǎn)會(huì)員席位持倉(cāng)的排名中可以發(fā)現(xiàn)，近期許多新席位持倉(cāng)異常活躍，如東海期貨、信達(dá)期貨、中國(guó)國(guó)際期貨等，進(jìn)一步佐證了有新資金流入期指市場(chǎng)的情況。

我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)股指持續(xù)低迷的人氣和資金背景下，在期指大量持倉(cāng)集聚的情況下，年底至明年上半年指數(shù)仍然處于中長(zhǎng)期底部的摸索中。在指數(shù)跌跌不休的走勢(shì)下，逢高沽空仍是為上策，不要輕易搶反彈或者單邊持有證券組合。